平银转债(127010)申购价值分析：预计网下中签率为0.4%左右

　　事件：1月16日，平安银行股份有限公司发布公告，将于2019年1月18日发行260亿元可转债，本次募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充银行核心一级资本。对此我们进行简要分析，结论如下：

　　债底为94.33元，YTM为2.87%。平银转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.2%、第六年4.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AAA企业债到期收益率(2019/1/16)3.90%作为贴现率估算，债底价值为94.33元，纯债对应的YTM为2.87%，债券条款的利息率及赎回价格较高，债底保护性较强。

　　平价为89.04元，赎回条款易触发。平银转债初始转股价为11.77元/股，按平安银行(000001.SZ)2019年1月16日收盘价10.48元计算，对应转债平价为89.04元。平银转债的下修条款为：15/30,80%，有条件赎回条款为：15/30,120%，未设置回售条款。赎回条款较易触发，这反映了发行人的促转股诉求较强。

　　预计平银转债的上市价格中枢为103元。作为发行规模较大的银行转债，可类比同为银行转债的光大转债，光大转债上市首日收盘价为103元/股，目前的转股溢价率为14%。对比之下，平银转债债底保护性较强，基本面较为优质，我们预计其转股溢价率约为16%，上市价格为103元。

　　预计配售比例在60%左右。平安银行股份有限公司控股股东中国平安保险(集团)股份有限公司及其控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司合计持有发行人58%的股份。两大股东将全额参与本次发行的优先配售。前十大股东持股比例为65.97%。本次发行采用网上定价和网下配售方式，考虑到初始溢价率较高，预计原股东的优先配售比例在60%左右。留给市场的参与规模为104亿元。

　　预计网下中签率在0.4%左右。平银转债同时设置网下和网上发行。参照同样的大盘银行转债