避险情绪高涨引发美债抢购潮 美债收益率大跌

　　“没想到美债熊牛切换来得如此迅速。”一家美国对冲基金经理张刚感慨说。

　　截至北京时间1月4日20时，10年期美债收益率徘徊在2.606%附近，盘中创下2018年1月25日以来最低值2.543%；2年期美债收益率触及2.423%，盘中创下2018年5月底以来最低值2.374%；5年期美债收益率触及2.422%，盘中创下2018年1月中旬以来最低值2.355%。

　　“感觉所有资金一下子都涌入美债避险，甚至引发众多令人难以理解的交易景象。”张刚坦言，1月4日凌晨，两年期、三年期和五年期美债收益率自2008年以来，首次纷纷跌破美国实际联邦基金利率水准2.4%，这意味着持有美债的实际收益低于银行存款无风险利息收入，但大量资金依然对此选择无视，持续加仓这些美债。

　　CMC Markets市场分析师David Madden向记者指出，美债之所以在短短一个半月内由熊转牛(即美债收益率均大幅下跌)，主要受到四方面因素影响：一是近期美国不佳的经济数据，加深机构对2019年美国经济放缓的担忧，纷纷选择美债避险；二是越来越多投资机构认为今年美联储实际加息次数将小于2次，甚至不少对冲基金正押注今年美联储不加息，从而推高了债券价格；三是近期美股大幅动荡，以及苹果盈利预警令机构投资风险偏好大降，弃股投债热情持续高涨；四是油价低迷令通胀预期骤降，压缩了机构对通胀保值债券的投资需求，反而利好美债市场。

　　记者获得的最新数据显示，iShares 20年期美债ETF(交易代码TLT)在元旦后首个交易日(1月2日)吸引逾11亿美元资金流入，创下单日资金流入最高纪录，某种程度显示美债避险投资的旺盛需求。

　　在法兴银行策略分析师Marc-Henri Thoumin看来，与以往资金流动性泛滥所引发的美债牛市行情不同，此次更像是经济负增长型美债牛市，意味着很多非理性避险投资情绪往往会造成金融市场剧烈波动，包括长短期美债收益率曲线的持续倒挂，从而令机构对美国经济担忧情绪远远超过美国实际经济发展状况，触发金融市场大落大起。

　　“若要改变这种状况，则需要美联储等各国央行持续收紧货币政策，让不同期限美债收益率逐步回复到正常估值波动区间。”他指出。但目前金融机构最担心的，是随着美债德债等高安全性避险资产抢购潮持续，欧美央行面对下一轮经济下行周期所能采取的QE货币政策效果将大打折扣，因为这些债券被市场抢购一空，导致这些央行没有足够的债券收购，以释放新的流动性提振经济发展。

　　恶性循环

　　至今，张刚依然认为美债熊牛切换速度之快，有点不可思议。

　　“一个半月前，我们还在讨论今年美联储鹰派加息可能会令10年期美债收益率推高至3.5%峰值，但现在所有对冲基金几乎都在抢购不同期限美债，最大限度加大防御性资产投资比例，没人再质疑10年期美债收益率在过去50天大跌60个基点，跌幅是否过大。”他告诉记者。

　　这背后，是近期美国房地产数据回落、制造业PMI大幅下滑、CPI增长乏力，令华尔街金融机构对今年美国经济增长与美联储加息步伐的看法发生骤变