安徽民企龙头国购投资陷多事之秋 资金兑付承压信用评级被下调

　　近期，安徽民企龙头企业国购投资有限公司(以下简称“国购投资”)遇多事之秋。

　　12月26日，国购投资公布了“16国购01”回售申报情况，回售金额超44692万元。事实上，自11月22日起，国购投资的3笔公司债券就相继进入回售期，公司相关债券也自11月20日起停牌。

　　并且，由于注意到国购投资债券进入回售期且其债务压力加大，联合信用评级有限公司(以下简称“联合评级”)连续下调了国购投资发行公司债券及主体信用评级，将国购投资列入信用等级观察名单。

　　12月26日，国购投资财务部相关负责人对《中国经营报》记者表示，投资者自身原因选择回售的较多。而信用评级被下调系评级公司怕担责，事实上国购投资并没有违约，但此事会对国购投资再融资有影响。另外，公司债务由于历史原因相对较多，化解债务压力需要一定的时间。

　　3笔债券累计回售额超21亿元

　　从2018年11月以来，国购投资的3笔公司债券相继进入回售期，累计金额高达21.6亿元。值得注意的是，在进入回售期的3笔债券中，最早到期的为“16国购债”，到期日期为2019年11月22日，其余两笔债券均为2021年到期。据悉，2018年11月19日，“16国购01”的收盘价为50元/张，低于回售价格，“16国购01”自2018年11月20日起停牌。

　　国购投资财务部相关负责人对《中国经营报》记者表示，公司回售肯定与大的环境有关，投资者自身原因选择回售的也较多，有的投资者的产品可能到期了，有的投资者经济比较紧张，所以他们继续持有的意愿不强。因为有的合作投资者是个人，有的人持有的金额也就几十万或几百万元，时间到了个人投资者就会参与回售，他们与机构投资者考虑得不一样。

　　“机构投资者可能会更多考虑到，现在政府对民营企业比较支持，都在想办法帮扶民营企业。如果我们企业能找一些增信措施，会有很多合作较好的机构愿意继续持有。”而当记者问到有哪些机构愿意继续持有时，上述负责人则表示机构太多，且不方便透露。

　　2018年12月26日，国购投资公布了“16国购01”回售申报情况，根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的债券回售申报数据，“16国购01”本次回售申报数量为4169070张，回售金额超过44692万元(含利息)，剩余托管数量为8303930张。

　　根据“16国购01”回售的节点安排，其回售资金发放日为2019年2月1日，届时公司将发布本次回售结果的公告，有效申报回售的债券将完成资金清算交割。

　　信用评级提前被下调

　　2018年11月19日，联合评级宣布下调国购投资发行公司债券及主体信用评级由AA至A，并将国购投资列入信用等级观察名单。11月20日，联合评级再次发布公告，将国购投资多笔公司债及主体信用评级由A下调至BBB。

　　直接导致国购投资被二次下调评级的正是公司“16国购债”的回售事件。由于2018年11月22日，该笔债券面临回售，国购投资应于11月20日前将兑付资金划入中证登深圳分公司指定账户，然而截至11月20日下午15时，国购投资尚未将回售资金足额划付至指定账户。因此，联合评级认为，相关回售资金的支付情况存在不确定性，故而再次下调国购投资信用评级。

　　联合评级还关注到，目前国购投资可动用货币资金应对临近债务压力大。根据公司提供的偿还债务资金安排，公司拟通过资产出售、获取政府支持、再融资和引入战略投资者等方式应对流动性压力，但有关应对措施尚在推进中，由于兑付日临近实施压力较大，公司在未来几个月有数笔债务陆续进入回售期，若投资者行使回售权，恐将面临持续的兑付压力。

　　对此，国购投资财务部相关负责人对《中国经营报》记者表示：“评级公司怕担责。如果我们违约，评级公司没有下调评级就要承担责任，于是就提前下调，而事实上我们并没有违约。对于公司来讲，评级下调以后再想上调就很困难，上调评级需要时间。信用评级被下调对公司肯定有一定影响，但对公司经营方面影响并不大，主要对公司再融资会有影响。”同时，上述负责人还表示，为此国购投资方面2019年会做好解释工作。

　　另外，中泰证券股份有限公司在《关于国购投资公司债券重大事项受托管理临时事务报告》中也提到，联合评级下调公司信用评级并将其列入信用等级观察名单的事项，预计将对国购投资经营及偿债能力产生不利影响。

　　债务压力亟待缓解

　　国购投资为安徽省民营企业，为上市公司安徽省司尔特肥业股份有限公司(以下简称“司尔特”，002538.SZ)的母公司。2016 年，国购投资收购司尔特股权，新增化肥生产业务。目前，国购投资主业为房地产和化学肥料业。

　　根据国购投资2018年半年度报告，今年上半年，国购投资资产总计为471.12亿元，同比增长9.94%；负债合计达到354.79亿元，其中流动负债206.06亿元，非流动性负债148.73亿元。

　　2018年上半年，国购投资营业收入为33.29亿元，同比减少26.04%。其中，房地产业务收入19.6亿元，比上年同期减少41.54%；化学肥料业收入12.2亿元，比上年同期增加20.35%。净利润为1.72亿元，同比大幅下降41.75%。公司方面解释称，房地产业务收入减少和净利润减少均是因为今年交房面积较去年同期有所减少。

　　在土地储备方面，截至2018年6月底，国购投资规划建筑面积678.55万平方米，未开发面积158.2万平方米。其中，安徽省合肥区域规划建筑面积629.62万平方米，安徽省池州区域规划建筑面积48.93万平方米。

　　此前，联合评级分析称，国购投资房地产项目主要集中在安徽省内，以合肥市为主，合肥市商品房销售面积同比增速延续负增长。公司的内生现金流高度依赖房地产业务的销售和回款情况，易受到房地产市场波动及信贷环境变化的影响，转而加剧公司的流动性压力。

　　国购投资财务部相关负责人对记者表示，因为国购投资持有的资产比较多，债务由于历史的原因，相对也比较多。公司也在向政府求助，政府会以市场化的方式操作，而公司化解债务压力也需要一定的时间。另外，在房地产投资方面，上述负责人坦言，公司在安徽合肥自持的房产比例比较大。

　　中国城市发展研究院投资部主任刘澄对记者表示，合肥房地产市场整体还处于稳健发展中，前两年由于新城区建设和地铁投资，房价出现明显上涨，2018年整体回归平稳。合肥的商业地产过剩现象比较明显，而商业地产本身运营能力的差异较大，并不能简单通过地段、品牌做出准确的预测。另外，开发商回款速度慢已经是行业常态，2018年房企普遍资金紧张。预计2019年部分城市解除限购后，市场会有所回暖，区域分化和房企洗牌会更加明显。

（文章来源：中国经营网）