一起聊聊利率债：收益率还有下行空间吗？

　　收益率还有下行空间吗？

　　对比历史上经济下行周期，华富基金张娅指出，当前利率债收益率的潜在下行的时间幅度和空间幅度都还较大。

　　1、未来空间幅度

　　历史上利率债收益率下行周期，5年国开债收益率一般可下降200-300bp。

　　当前自2018年1月顶下降140bp，若再下降110BP(到2.56%附近的话)，加上3.5%左右的票息，当前投资利率债的无杠杆低风险潜在收益率可能仍有将近9%。

　　在较为严重的经济收缩背景下，收益率下行到2%以下也是有可能的。

　　2、预期时间幅度

　　利率债收益率下行周期可持续近2-3年。

　　回顾历史上类似的债市牛熊转化规律，如果是通过政府大规模基建(如2009年)又或是政府行政性措施(如2016年的供给侧改革)促成的宽信用的宏观情形，信用扩张(如社融、M2)是收益率可能转跌为升的前瞻信号，且通常会提前大半年以上。随着经济实体层面信号的形成，政府对经济景气的信心确认或CPI突破重要阀值，滞后的收紧货币政策信号会陆续发出，从而紧货币叠加宽信用才会带动债券市场收益率进入确定性的上升通道。

　　对比当前宏观周期，一方面，目前宽信用的前瞻信号数据并没有出现，现在就担心收益率趋势转向还为时尚早。另一方面，2011年之后，宏观经济力量背景下的收益率下行周期一般会持续2-3年，目前来看，时间上仍有较大空间。

（文章来源：微信公众号华富基金）