宝盈基金：债券有望延续强势格局

　　核心观点

　　本周资金面时有紧张但总体基本平稳，受美联储鸽派表态带来的美国加息放缓预期影响，利率债线上后下，10年期国开下行5.63bp，中等级城投下行3-4bp左右。海外方面，美国核心PCE不及预期，鲍威尔在纽约俱乐部的发言较为鸽派，市场开始猜测联储加息接近尾声，美债收益率大幅下行一度突破3%的关口。国内方面，工业企业利润及PMI数据均弱，显示经济下行压力。本周油价再次大幅下跌，WTI原油价格在50美元关口震荡，后续低油价影响可能会开始体现。总得来看，利率大幅下行后出现回调，但由于配置需求强劲，回调幅度并不大。考虑到长期方向向下，调整后可以增加配置。信用利好较为直接，依然看好中等资质信用债，可以适度拉长久期。

　　资金市场

　　本周资金面依然延续宽松，本周国库现金定存到期1000亿元，资金净回笼1000亿元，资金面基本维持均衡宽松态势至收盘。央行公开市场依然暂停逆回购，截至周五，公开市场逆回购已连续暂停26日，分析认为，整个11月将出现央行逆回购零操作的局面。

　　从资金市场的表现的来看，银行体系流动性总量是有所增长，但没有显著增长，流动性合理充裕，央行此轮暂停逆回购也并不被解读为货币政策收紧。从资金价格的表现来看，货币市场资金面持续宽松，短端资金价格无明显变动，持续处于低位。周五，隔夜加权上涨42.2bp，成交量减少4741.58亿，7天加权上涨4.69bp，成交量增加2058.75亿。

数据来源：中国货币网

　　市场表现

　　周一资金面总体呈先松后紧的态势。早盘阶段，隔夜融出充裕，押利率加权、押信用在+15bp附近；资金宽松态势持续一段时间后，融出逐渐开始收紧，价格开始回升，隔夜押信用价格提升至+20至+30bp水平；午盘后，市场资金面未见好转，隔夜端融出稀少，资金紧张态势维持至尾盘，尾盘阶段，隔夜开始放量，融出逐渐增多，市场趋于饱和。债券市场交投也相对激烈，国债期货小幅高开，早盘稍有震荡后开始震荡走低，临近尾盘跌幅进一步扩大，现券随之波动。截止收盘，10Y国开180210较上个交易日收盘价上行约1BP。全天来看，10年国债180019成交在3.38-3.42,10年国开180205成交在3.97-4.005。

　　周二资金面先紧后松，早盘隔夜押利率适量融出，押存单+10,7天押利率加权适量融出，押信用在3.0%附近，随后价格稍有上浮，融出在3.1%-3.2%，14d价格较为稳定，押信用2.9%-3.0%，随后资金面转为宽松，临近尾盘，隔夜减点融出大量。债市交投较激烈，国债期货开盘后窄幅震荡，午后小幅走低，临近尾盘突然大幅拉涨，现券随之波动。截止收盘，10Y国开180210较上个交易日收盘价下行约2BP，10Y国债180019成交在3.395-3.42,10年国开180205成交在3.9775-4.005，收益率小幅下行。

　　周三资金面总体偏松。早盘隔夜押利率加权供给充足，押存单+10以内，信用在+20bp以内成交，7天押信用成交多在3.1~3.2%区间，随后资金增量融出，7天押信用下至3.0~3.1%成交，隔夜押存单加权附近，交投活跃；午盘，隔夜大量融出，押利率2.1~2.4%均有适量成交；至尾盘减点隔夜供给充足，需求逐渐饱和。债市交投较激烈，截止收盘，10Y国开180210较上个交易日收盘价下行约2BP.10Y国债180019成交在3.385-3.395,10年国开180205成交在3.955-3.9825，收益率小幅下行。

　　周四资金面整体宽松。早盘隔夜端加权押利率融出大量，减点成交在-5至-15的位置，押存单加权成交，押信用+10ofr，7天押信用ofr在2.95%-3.20%区间；临近午盘，隔夜端价格攀升至2.30%-2.50%融出，7天价格依旧维持在3.10%附近融出，之后市场均衡稍显紧张，隔夜供给依旧在2.30%-2.50%的位置，7天押信用3.0%-3.10%成交；随后，隔夜融出价格逐渐下行，加权融出增多。债市交投较激烈，资金面持续宽松，国债期货高开震荡，午盘后小幅抬升，截止收盘，10Y国开180210较上个交易日收盘价下行约4BP，10Y国债180019成交在3.36-3.39,10年国开180205成交在3.92-3.95。

　　周五是月底最后一天，资金面呈现先紧后松的状态。早盘，隔夜需求旺盛，加权融出较少，非银质押信用融出在3.2-3.5%；7天质押信用成交在3.0%附近；临近午盘市场融出渐多，非银隔夜质押信用成交在3.0%附近，后面成交利率逐渐下滑至加权附近，之后市场需求基本饱和，有2.5%附近的减点隔夜供给。债市交投较清淡，国债期货开盘窄幅震荡，午后突然直线跳水，随后保持弱势直到收盘。10Y国债180019成交在3.35-3.38,10年国开180205成交在3.885-3.93。

　　本周11月26日-11月30日间：10年期国债期货走势

数据来源：wind

　　周一11月26日：180210走势(收益率明显上行)

数据来源：Quoteboard

　　周二11月27日：180210走势(收益率明显下行)

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　　周三11月28日：180210走势(收益率小幅下行)

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　　周四11月29日：180210走势(收益率继续下行)

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　　周五11月30日：180210走势(收益率明显上行)

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　　经济数据

　　周二(11月27日)，国家统计局公布1-10月全国规模以上工业企业利润数据。1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%，增速比1-10月份下降1.1个百分点。

　　10月份，规模以上工业企业实现利润总额5480.2亿元，同比增长3.6%，增速比9月份放缓0.5个百分点。1-10月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.27元，同比下降0.25元。每百元主营业务收入中的费用为8.32元，同比持平；10月份，工业生产者出厂价格同比涨幅较购进价格低0.7个百分点，10月份消费同比增速为8.6%，较前值下滑0.6个百分点，量价两方面均对10月份工业利润增长形成拖累。从三大产业看，采矿业增速仍高，制造业和电热水气持续回落。三大产业中，1-10月采矿业利润同比增长47.1%，比1-9月回落2.9个百分点；制造业利润同比增长11.5%，比1-9月回落1.0个百分点；电热燃水生产与供应业利润同比增长6.2%，比1-9月下滑2.6个百分点。上游行业利润改善仍较明显，但整体增速均在下滑。

　　周五(11月30日)，国家统计局公布的11月PMI数据显示，中国11月官方制造业PMI为50，为2016年7月以来新低，低于预期值50.2，前值50.2；官方综合PMI 52.8，前值 53.1；官方非制造业PMI 53.4，预期 53.7，前值 53.9。

　　PMI主要分项指标继续回落，生产指数和新订单指数回落至51.9和50.4，较上月回落0.1和0.4个百分点。采购和经营活动预期分别回落至50.8和54.2。进口继续回落，从上月47.6回落至47.1，连续五月位于荣枯线下方。分企业规模看，大型企业PMI为50.6，较上月回落1.0个百分点。中型企业PMI回升1.4个百分点至49.1，连续三个月位于荣枯线下方。小型企业PMI继续下滑0.6个百分点至49.2%。整体来看，大型企业岁景气度仍位于临界点上方，但回落明显，而中小型企业景气度持续位于临界点下方。

（文章来源：微信公众号宝盈看市）