转债中长期配置价值明显 回调是布局机会

　　最近一周，A股市场陷入回调，转债市场(含可交换债，下同)亦随之走弱，中证转债指数下跌近1.4%，虽整体跌幅低于沪综指，但在A股尚未企稳的情况下，转债随正股波动加大，无疑影响了投资者的配置热情。

　　“受股市反复影响，转债市场也处于涨跌交替的区间波动状态。”市场人士点评称，考虑到短期内转债仍将随正股上下波动，建议投资者不要用短期追涨的思维布局可转债，而应用更长远的视角来看待，当前转债的中长期配置价值较为明显。

　　转债随正股涨跌

　　复盘11月以来的行情，转债市场随A股起起伏伏的特征甚为明显。比如11月5日至9日，上证综指从2665点跌破2600点，累计下跌2.9%，同期中证转债指数从285点跌至282点，下跌近1%；11月12日至19日，中证转债指数从282点回升至289点附近，累计涨幅约2.42%，主要是受A股反弹推动，同期上证综指从2593点涨破2700点，一周左右大涨逾4%；11月20日以来，A股市场陷入回调，上证综指大跌近5%，中证转债指数随之回落1.4%。可见，在A股市场上涨时，转债市场跟涨，但跟涨能力略显不足；在A股市场下跌时，转债市场随之回调，抗跌特征非常突出。

　　值得注意的是，尽管A股连续走弱，但近几日转债不仅相对抗跌，甚至连续逆势翻红，如11月26日、27日，上证综指分别下跌0.14%、0.04%，而中证转债指数反而分别收涨0.1%、0.07%，较好地体现出债底对转债市场的支撑。

　　建议中长线布局

　　机构认为，尽管短期内转债市场仍将随A股震荡起伏，但考虑到转债中长期配置价值明显，建议投资者不要用短期追涨思维布局转债，而应从中长线角度考虑布局。

　　一方面，对于A股后市走势，当前多数机构均持相对乐观态度。如中信建投证券黄文涛指出，经历调整之后，越靠近本轮反弹的起点，A股下方支撑仍会较强。这是因为本轮反弹起点是植根于对民企、中小企业信用风险等核心矛盾的解决，在当前国内政策基调未变、实质数据上的压力短期未见披露之时，该低点支撑较强。

　　另一方面，机构对转债中长期配置价值较为认可。中信证券明明表示，从一个相对中长期的视角来看，转债市场的边际吸引力较上季度明显提升，这也奠定了四季度市场有可为的方向不变。其一，当前转债的股性估值仍处于目标区间，满足要求标的数量也并未明显减少，股性视角下安全垫无需过度担忧，同时，股市的双向波动使得部分个券在短期具备充足弹性，也提供了不少低价布局的机会；其二，不管是下修条款博弈，还是新券的发行上市，都可能给市场带来更多惊喜。

（文章来源：中国证券报）