申万宏源：明年债市呈现牛平走势

　　申万宏源研究所债券分析师孟祥娟今日在「申万宏源2019资本年会」上表示，明年债市呈现牛平走势，推荐利率债、中高等级产业债和城投债，建议积极加杠杆、拉久期。下半年可逐渐布局中低等级产业债。

　　她指，从宏观层面来说，中国经济增速继续下行，财政政策继续宽松，赤字率预计将提升。

　　假设明年目标赤字率提高至3%，则整体财政赤字规模将较今年多增5800亿元(人民币。下同)，如果国债和一般地方债净融资规模各增加2900亿至1.84和1.1万亿，则两者发行规模预计将达4.2万亿和2万亿。

　　政策性金融债发行量预计将维持高位稳定。明年棚改套数将较今年继续下滑，但在稳基建需求下，基建资金需求将有所放量，假设整体发行偿还比稳中小幅抬升至1.6，净融资额小幅抬升至1.34万亿附近，则预计全年累计发行3.6万亿左右。

　　利率债方面，预计明年10年期国债收益率低点在3%至3.1%；期限利差走平；国开债隐含税率继续走低。

　　产业债需关注地产、综合、商贸等违约风险。高杠杆的地产企业的风险最大；商贸企业垫资运营，经营现金流差，利润空间小，叠加周期品下行，行业风险较大；化工行业也有一定风险暴露的可能；建筑装饰主要关注民企风险，医药生物盈利下行压力比较大，民企占比高，需关注再融资风险。

　　她提到，城投进入存量时代，稳字当头。在保基建、城投收增支减、产业债违约率抬升、地方财力改善的背景下，城投慢牛可期，且这波行情要比2015年持续一年左右的城投行情更长。

（文章来源：经济通中国站）