10年期国债收益率重回3.5%下方市场情绪隐含降息预期

　　【10年期国债收益率重回3.5%下方市场情绪隐含降息预期】时隔三个月，10年期国债到期收益率重新回到了3.5%下方。

　　11月1日，10年期国债收益率从上一交易日的3.51%下行2BP至3.49%，而最近一次该期限债券在这一利率水平(3.5%)之下，是在8月初。

　　当市场利率跌破央行公开市场操作利率水平，这是一个不太寻常的信号，说明从实体经济到金融机构都已经产生了降息预期。

　　点评：今年3月22日，央行开展公开市场操作时，将7天期逆回购利率上调5BP至2.55%。数据显示，今年上半年，代表市场利率的银行间7天质押式回购利率一直位于逆回购利率上方，在临近季末交易日时，差值更大。

　　而从7月份开始，出现市场利率低于政策利率的情况。例如，7月5日，7天质押式回购加权利率为2.51%，较政策利率低了4BP；8月初和9月初，这种情况再次出现，且持续4~8个交易日不等。11月8日，银行间7天质押式回购利率报2.54%，再度低于政策利率。

　　不少投资者倾向于认为接下来会降息，最近几个月经济基本面承压，外部因素不确定性增强，市场预期未来央行货币政策将由降准延展至降息。

　　同时，11月初债市收益率的突然反弹，让投资者颇为担忧债市风向是否逆转。目前市场多空交织，看多的人主要认为经济基本面还将继续下行；看空的人主要认为股市随着政策性利好反弹，风险偏好回升，压制无风险资产利率下行。

　　【设“双向保险”首单定向可转债花落赛腾股份】上市公司积极响应并购重组新政策。11月2日停牌筹划尝鲜“定向可转债并购”新政的赛腾股份，8日晚终于披露了具体并购预案。这距离证监会11月1日推出该项政策还不到10天。

　　据方案，赛腾股份拟通过发行可转换债券、股份及支付现金的方式购买张玺、陈雪兴、邵聪持有的菱欧科技100%的股权。标的资产预估值2.14亿元，交易各方初步商定的交易金额为2.1亿元。

　　点评：纵观首单定向可转债并购方案，可谓“麻雀虽小、五脏俱全”。赛腾股份本次拟作价2.1亿元收购菱欧科技，支付方式集合了定增股份、定向可转债以及现金支付三种方式，且设置了业绩对赌。其中定向可转债设置了双向的价格调整机制及强制回售条款，既保证了交易对方的收益下限，又充分考虑到怎么保障上市公司中小股东的利益。可谓“双向保险”。

　　本次方案有一大亮点：这是自证监会推出政策以来的首单定向可转债并购方案。11月1日，证监会表示将试点定向可转债并购支持上市公司发展。赛腾股份表示本次定向可转换债券发行后，按照初始转股价格转股后的股份为652.85万股；公司累计债券余额为1.26亿元，不超过公司最近一期期末净资产的40%即2.83亿元。

　　本次方案还充分利用了证监会“松绑”并购重组配套募集用途的最新政策。根据方案，赛腾股份拟通过询价方式，向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金1.4亿元，其中，用于补充上市公司流动资金及偿还银行贷款的为6000万元，占本次募集配套资金的42.86%。

　　本次在并购方案中试点定向可转换债权作为支付工具，有利于增加并购交易谈判弹性，为交易提供更为灵活的利益博弈机制，有利于有效缓解上市公司现金压力及大股东股权稀释风险，丰富并购重组融资渠道。

（文章来源：中国经济导报）