城投债屡次上演平台基本面改善“交易行情”“任重道远”

　　牛市格局中，城投债总有点“不甘寂寞”。悄然出现拐点的利率债，今年已然走出一波不小的行情。招商证券分析师李豫泽表示：“宽货币到宽信用传导不畅，淤积在金融体系内的资金日益催化‘资产荒’，而伴随摇摆不定的信仰，城投债却屡次上演‘交易行情’。”

　　10月以来，城投债展现出了第三轮小牛市行情，但相较过往，李豫泽表示，投资者结构已经出现较大分化，承接主力不再局限于基金和保险，中小银行表外理财“老产品”对接“新城投”的比例正在提升，且当地银行投当地城投的模式普遍。

　　申万宏源证券固定收益首席分析师孟祥娟认为，虽然政策利好，城投“信仰”更加坚定，但是对于弱市级的非重点城投和区县级城投，融资和政府往来款改善幅度确实有限。

　　一级市场：三轮“认购潮”原因不一

　　回顾今年城投债一级认购情况，李豫泽认为“暖意”是其关键词。相较于二级市场换手率低迷，信用一级所刻画的配置行为更为真实。以投标上限价差作为度量，今年以来城投债一级市场曾出现三次较大偏离，不过驱动原因并不一致。