10月境外投资者加仓人民币债券2.53亿元

　　一位海外机构债券交易员透露，为了减少套利交易损失，部分海外投资机构还减持了利率持续下跌的境内同业存单。

　　10月以来人民币兑美元汇率持续低位徘徊，正悄然影响海外投资机构配置人民币债券的热情。

　　据中央国债登记结算有限责任公司(下称“中债登”)公布的最新数据显示，截至今年10月底，境外投资者在中债登的债券托管量为14425.52亿元，尽管债券托管量再创历史新高，但当月债券托管量较9月份仅仅增加2.53亿元，创下过去20个月以来的单月增加额最低值。

　　在Bluebay Asset Management新兴市场策略师Timothy Ash看来，海外投资机构之所以增持人民币债券的兴趣骤降，一是中美利差(10年中美国债收益率之差)持续缩水；二是人民币兑美元汇率走低导致汇率风险对冲操作成本持续增加。

　　“不过，随着人民币国际化进程与境内金融市场对外开放步伐双双加快，境外投资机构对人民币债券的投资需求并没有出现明显下降。”他向记者分析说。

　　多位海外机构债券交易员也向记者透露，近期海外投资机构增持人民币债券规模逐月下降，与它们换仓操作也有着密切关系。

　　“事实上，央行等相关部门也会对跨境资本流动性较大，短期波动幅度较高的跨境交易采取宏观系数进行逆周期调节，确保资本跨境流动持续平稳均衡。”他指出。

　　汇率风险对冲成本走高迫使海外机构观望

　　记者多方了解到，从9月人民币汇率跌破6.9起，越来越多海外投资机构开始对配置人民币债券选择观望为主。究其原因，人民币汇率快速下跌令海外投资机构的汇率风险对冲操作成本骤增，导致投资人民币债券的实际无风险利差收益大幅缩水。

　　具体而言，多数情况下，海外投资机构会用香港离岸市场美元兑人民币汇率一年期NDF减去离岸即期汇率的掉期点数，作为衡量人民币汇率风险对冲成本高低的主要依据。随着9月人民币兑美元汇率快速跌破6.9，上述汇率风险对冲操作成本单月上涨逾100个基点，鉴于当时中美利差仅有40个基点，这意味着海外投资机构需采用3倍杠杆融资投向人民币国债，所取得的无风险利差收益(40×3)才能覆盖逾100个基点汇率风险对冲操作成本。

　　“通常，多数海外投资机构投向人民币国债的杠杆融资倍数不大会超过4倍，这意味着他们投资人民币国债的实际无风险利差收益已经相当微薄，不到60个基点。” Timothy Ash向记者透露。没想到10月份市场状况变得更糟