海通证券：社融增速稳定 未来货币政策仍将保持稳健

　　摘要

　　10月15日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元；M2回升至8.4%；9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。我们的观点是：社融增速稳定，货币保持稳健。

　　社融继续多增，数据补充调整。9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元。其中，对实体发放人民币贷款1.7万多亿元，同比多增约3300亿元；表外融资减少1100多亿元，同比少减1700多亿元，其中委托贷款同比少减1400多亿元，未贴现的银行承兑汇票、信托贷款分别同比少减约200亿元和100亿元；地方政府专项债净融资2200多亿元，同比少增5000多亿元。

　　此外，央行还补充了今年以来的贷款核销和资产支持证券数据(今年1-8月数据原本并未公布，9月这两项合计1970亿元)，前值均有调整。并且9月起，央行将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标，并调整了17年以来的企业债券规模数据，新口径下，企业债券新增1610亿元，同比多增1600亿元。综合来看，信贷、非标和企业债券对9月社融多增均有贡献，而地方政府专项债去年同期高基数导致9月同比拖累明显。

　　企业信贷回升，中长贷短贷多增。9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。居民部门贷款增加7550亿元，大体持平去年同期，居民短贷同比少增400多亿、中长贷同比多增600多亿元；9月企业部门贷款增加1万亿元，同比多增约3300亿元，其中，企业中长贷同比多增1800多亿元，企业短贷同比多增1400多亿元，而票据融资与去年同期基本持平。8月以来，央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调，企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。

　　财政投放加快，M2续升M1持平。9月财政存款减少7000多亿元，同比多减3500多亿，财政投放较去年明显加快，信贷投放的增加带动M2同比上升至8.4%。9月M1同比持平于3.4%，M0同比降至4.0%。

　　社融增速稳定，货币保持稳健。补充两项数据后，9月社融存量增速10.8%，与8月增速持平。经调整后，9月政府和社会总融资存量增速也持平在10.9%，而由于信贷回升，9月企业各类总融资存量增速从7.1%提高到7.6%。

　　我们预计，未来货币政策仍将保持稳健，一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌，另一方面市场化方式降成本，10月、11月两次定向降准，有助于降低银行资金成本，从而LPR报价有望继续下调。

　　10月15日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元；M2回升至8.4%；9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。我们的观点是：社融增速稳定，货币保持稳健。

　　1。 社融继续多增，数据补充调整

　　9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元。其中，9月对实体发放人民币贷款1.7万多亿元，同比多增约3300亿元；表外融资减少1100多亿元，同比少减1700多亿元，其中委托贷款同比少减1400多亿元，未贴现的银行承兑汇票、信托贷款分别同比少减约200亿元和100亿元；地方政府专项债券净融资2200多亿元，同比少增5000多亿元；股票融资约300亿元，大体持平去年同期。

　　此外，央行还补充了今年以来的贷款核销和资产支持证券数据(今年1-8月数据原本并未公布，9月这两项合计1970亿元)，因而前值均有调整。并且9月起，央行将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标，并调整了17年以来的企业债券规模数据，新口径下，企业债券新增1610亿元，同比多增1600亿元。

　　综合来看，信贷、非标和企业债券对9月社融多增均有贡献，而地方政府专项债去年同期高基数导致9月同比拖累明显。

　　2。企业信贷回升，中长贷短贷多增

　　9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。居民部门贷款增加7550亿元，大体持平去年同期，其中，居民短贷同比少增400多亿，较8月降幅收窄，而居民中长贷同比多增600多亿元，连续两个月改善。

　　9月企业部门贷款增加1万亿元，同比多增约3300亿元。其中，企业中长贷同比多增1800多亿元，企业短贷同比多增1400多亿元，而票据融资与去年同期基本持平。8月以来，央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调，企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。

　　3。 财政投放加快，M2续升M1持平

　　9月财政存款减少7000多亿元，同比多减3500多亿，财政投放较去年明显加快，居民部门存款同比多增约2100亿元，企业部门存款同比多增约1800亿元。9月信贷投放的增加带动M2同比上升至8.4%。9月M1同比持平于3.4%，M0同比降至4.0%。

　　4。 社融增速稳定，货币保持稳健

　　补充两项数据后，9月的社融存量增速为10.8%，与8月增速持平，经调整后，9月政府和社会总融资存量增速也持平在10.9%，而由于9月信贷回升，企业各类总融资存量增速从7.1%提高到7.6%。

　　我们预计，未来货币政策仍将保持稳健，一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌，另一方面市场化方式降成本，10月、11月两次定向降准，有助于降低银行资金成本，从而LPR报价有望继续下调。

（文章来源：姜超宏观债券研究）