创纪录12连跌多头频频减仓 国际原油市场动荡

　　受基本面、地缘政治因素影响，市场参与者担心供应过剩，油价出现12连跌。17日凌晨开始，中国油价下调，汽油每吨价格下调510元，柴油每吨价格下调490元。为今年以来下调幅度最大一次。

　　国内原油QDII暴跌

　　11月13日，原油暴跌6.1%，创逾三年来最大单日跌幅。10月29日至11月13日，国际油价连续12个交易日收阴，创下12连跌的历史纪录。受此影响，国内原油类合格境内机构投资者(QDII)基金场内交易价大幅下挫。

　　受国际油价大跌影响，部分基金上市交易价格相较于此前高点跌幅达40%。原油类QDII基金业绩也受到拖累，近10只产品平均净值较10月中旬高点已跌超15%。

　　自年初以来，国际原油一路震荡上行，原油类QDII基金今年以来始终高溢价交易。由此在原油价格暴跌时，此类高溢价基金跌幅较大。

　　数据显示，借道原油ETF和原油基金跟踪油价的多只原油主题QDII价格跌幅均超过30%。10月10日，嘉实原油价格场内交易价创下2.207元的近期高点。截至上周四收盘，该基金报1.170元，短短27个交易日内交易价累计下滑46.99%。

　　此外，易方达原油、南方原油、诺安油气自10月高点以来跌幅分别为42.08%、36%、30.72%。

　　以原油相关股票为主要投资标的的指数型原油类QDII也出现大幅度调整，与10月价格高位相比，华宝油气、广发石油、华安标普全球石油跌幅均超过14%。

　　对此，上海基金评论员刘爱军接受新金融记者采访时表示，场内价格并不能反映基金的真实价值，与实际存在偏离。10月以前原油期货上行时，该类基金的投机操作比较疯狂，溢价明显。溢价原因有很多，其中一条是由于该类基金成交不活跃，少量资金便可撬动场内价格形成溢价。但是原油价格明显下跌之后，市场溢价预期消失，原油QDII场内交易价便大跌甚至几次跌停。所以建议基金投资者，谨慎参与此类基金的二级市场交易，因为风险还是较大的。

　　“国际上，原油价格受综合因素影响，在国内交易原油基金和原油期货较为难以把握。”从事原油期货研究的研究员张红升说，“国际原油价格受多种因素影响，其中包括：美国制裁伊朗力度不及预期、OPEC与俄罗斯转变联合减产策略、特朗普抨击减产进一步打击市场情绪等一系列因素扰动。”

　　纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格相较于10月初76美元/桶的近期高位，国际油价1个多月来跌幅达27.68%。

　　此外，2019年1月交割的北海布伦特原油于上周创今年3月以来新低并进入熊市区域，并回吐此前年内所有涨幅。

　　值得一提的是，在10月中旬之前，原油类QDII基金曾是今年国内QDII基金最大赢家。截至三季度末，QDII基金的平均收益率全行业排名第一。在排名前10的QDII基金中，前五名均为投资于原油基金的产品。然而截至上周五，基金净值排名方面，原油商品基金已经跑输行业平均业绩。

　　数据显示，截至11月14日，10月8日以来，国内原油主题QDII基金平均净值跌幅达14.18%，远超同期QDII基金3.07%的平均跌幅。净值排行榜显示，业绩排名最后的产品均为原油主题QDII。其中，华宝油气区间单位净值下跌17.55%，嘉实原油、易方达原油、南方原油、广发石油跌幅均在15%以上。

　　国际作手未雨绸缪减少头寸

　　自17日凌晨起，中国汽油价格每吨下调510元，其背景就是国际原油价格的这次暴跌。

　　国际原油连续12天下跌，足以让国际原油市场风声鹤唳。有原油期货投资者认为，从任何一个角度讲，原油市场都已经进入了一轮熊市，因为已经达到了熊市的下跌标准。一旦进入熊市，想要轻易扭转趋势就变得非常困难，整个原油期货市场都将迎来一次比较长期的大调整。在过去三十年，只发生过五次石油价格九连跌以上，而这一次12连跌已经记入了历史。

　　此次下跌令部分原油期货投资者持有的多单爆仓，国际对冲基金也不例外。

　　曾于2018年早些时候预测油价可能很快升至每桶100美元的国际对冲基金Pierre Andurand的旗舰基金近一个月蒙受史上最大月度亏损，根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)提供给投资者的数据，规模10亿美元的Andurand Commodities Fund上月亏损20.9%。该基金的亏损是因为油价在10月初触顶后大幅下跌，对供应过剩的担忧主导了市场。

　　国际原油市场多头自10月末已经明显减少自己手中的头寸。据彭博报道，原油对冲基金大幅减少对原油价格上涨的头寸，这个水平低至一年来最低水平。

　　供应方面，沙特能源大臣Khalid Al-Falih表示，OPEC正处于“尽可能多生产”石油的模式，以抵消伊朗受制裁、全球股市暴跌和需求担忧等因素带来的影响。而需求方面并没有比较乐观的因素，全球经济显现一些承压迹象，这使得投资者整体上更加紧张不安。

　　市场参与者很可能正在见证一场市场基本面真正的转变，从担忧供应不足到如今的可能供应过多。在此预期下，国际原油投资者开始转变之前的投资策略。

　　对冲基金经理们面对原油持仓开始采取避让措施。

　　嘉实原油基金经理刘志刚表示，超跌之后原油市场利空因素基本耗尽，油价有机会反弹。短期内油价可能已经见底，不过也要考虑美元走势和市场风险偏好。从基本面来看，全球原油库存量已经回到一个比较正常的位置，闲置产能处于历史低位，油价没有像2014年大跌的基础。未来一两个月油价有小幅反弹空间，明年一季度油价大概率下跌，之后上升的空间较大，截止点可能是美国页岩油出口瓶颈解除，这个大概率会发生在2019年四季度。

（文章来源：新金融观察报）