2019年A股 “冰与火”角力下的配置主线

　　针对今年的市场趋势和交易策略，第一财经专访了广发证券首席策略分析师戴康，同他一起探讨今年市场的操作策略。

　　采访时间：2019年1月

　　戴康：广发证券首席策略分析师，荣获2018年度中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师策略研究第一名，荣获2018最具价值金牛分析师。

　　多家投行和券商预期2019年全年可能呈“N”型震荡上升趋势，但在广发证券戴康看来，2019年A股的运行就是面临“冰与火”两种力量的相互角力。那么，“冰与火”分别指什么？“冰与火”之下A股配置该沿着怎样的思路呢？

　　●只有这三个信号出现，才会打破“冰火”角力的A股均衡

　　戴康说，2019年A股的运行就是面临“冰与火”这两种力量的相互抗衡。“冰”指的是企业盈利下滑，“火”指的是政策支撑导致的估值水平扩张。如果政策力量能够使得估值扩张盖过盈利下滑的力量，比如2008年、2015年，A股就会上行。反之则A股走势趋弱，比如2012年。大体判断A股全年呈现震荡走势，下半年的表现将优于上半年，“大分化”当中结构性机会涌现。

　　戴康觉得三个信号的出现或会推动市场向上：货币政策出现降息；基建投资增速回升到10%以上；房地产政策的松动力度较大。但他认为这三个信号短期内都应该看不到。就降息来说，取决于美联储加息周期结束，这可能在2019年年中能够看到，届时中国央行做更大力度货币政策的宽松才具备空间，除政策利率下调外，甚至有可能下调基准利率。

　　●主板和创业板的盈利底部将分别出现于2019年三季度和一季度

　　关于估值，戴康说，2019年A股估值水平基本见底部区域，但估值扩张力度亦有限。

　　关于盈利，戴康说，从资产周转率、销售利润率及杠杆率三个指标来看，预计2019年A股非金融企业盈利同比负增长-8.4%，ROE(净资产收益率)下行至7%左右，主板盈利底部不迟于三季度出现，创业板盈利增速的底部将出现在商誉风险和高基数释放完之后，即2019年一季度，届时可在“小市值、真成长”公司中寻找机会，今年可能更多集中在新兴产业里面。

　　●2019年的行业配置主线：“盈利逆周期”和“政策逆周期”

　　戴康建议，2019年的行业配置主线将沿着“盈利逆周期”和“政策逆周期”两条线索展开：

　　盈利逆周期：

　　?受益于原材料成本回落且需求较稳定??生活用纸、火电

　　?受益于财务费用回落且需求较稳定??水电

　　?受益于“猪周期”景气上行??畜禽养殖

　　?受益于“消费互联网→产业互联网”过渡期??云计算、游戏

　　?订单景气度与宏观周期弱相关的新兴行业??军工

　　政策逆周期：

　　?受益于减税降费??建筑、军工

　　?受益于基建政策加码??电气设备、基建

　　?受益于民企“纾困”??军工、计算机

（文章来源：第一财经）