兴业证券张忆东：行情将回归基本面 掘金科创和开放

　　1、回顾：率先提出2019年熊牛转折、一波三折，预判了春季行情和“倒春寒”

　　1.1、岁末年初以来，持续强调2019年行情处于熊牛转折期、一波三折、N型走势，一季度中、美股市迎来共振式反弹，前瞻提醒阶段性高点或在3月上旬。

　　1.2、2月28日报告《这个春天有点热》明确提出三月中旬前后将出现“倒春寒”，届时MOVE反弹动能透支，将有震荡。3月份持续提醒“倒春寒”风险。

　　2、展望：三月调整之后，行情将回归基本面，指数受压制，机会在结构

　　2.1、中国经济的现在和未来：现在仍处困境，未来在于开放和科创之路。

　　1)现在：二季度经济增速下行压力延续，投资者对经济复苏进程的预期分歧加大。关注“当下基本面”的港股压力更大；而流动性环境改善背景下，更关注“未来基本面”的A股依然有结构性行情。

　　2)未来：开放和科创引领中国高质量发展之路，代替房地产成为中国经济20年一轮的增长发动机，受益于此，资本市场有望迎来战略机遇期。

　　2.2、全球资金配置的现在和未来：当前美股调整风险，未来全球资金增配中国

　　1)当前：美股高位震荡的风险提升。一季度全球央行货币政策宽松的利多已反应，风险偏好有望回落，二季度经济增速下行的压力重回投资者视野。

　　2)未来：中国将成为全球配置的新大陆，投资者结构的国际化和机构化，有助于中国各领域核心资产的价值发现，赢家通吃、龙头溢价。

　　2.3、中国资本市场的现在和未来：现在容易高波动，未来有活力、有韧性

　　1)当前：中国股市的散户占比高，证券化率偏低、居民对股市的配置比例不高，一旦风险偏好快速提升，就容易走“疯牛”模式出席，容易高波动。

　　2)未来：有规范有活力有韧性的“中国版慢牛、长牛”。中央对资本市场给予罕见的高度定位，科创板为代表的制度改革推动中国资本市场“三十而立”走向成熟，持续推动创新、市场化的高质量发展，机构化、国际化资金持续流入。

　　3、策略：重结构、轻指数；趁“倒春寒”为二季度布局，掘金科创和开放

　　1)牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活。2)港股：防守反击，更重视核心资产估值和盈利的高性价比。3)A股：趁市场震荡调整持仓、精选结构性机会，首先，未来成长的确定性，精选新兴领域里具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头；其次，政策的确定性，围绕“开放促改革”挖掘机遇。

　　风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险