贺宛男：白马股频频“爆雷” 大股东与实控人难脱干系

　　 近一个月来，白马龙头股频频闪崩，股价一泻千里，崇尚价值投资和长期投资的机构投资者，包括社保基金、证金、汇金，乃至跑步进入A股市场的境外大资金频频“踩雷”，浮亏数亿数十亿。越来越多的市场人士忧心忡忡：白马股究竟怎么啦，A股市场到底还有多少“雷”？若白马股蓝筹股都成了“地雷股”，我们还能买什么？

　　最典型的便是被称为“双康”的医药大白马康美药业，新材料明星康得新，以及LED龙头三安光电。

　　先是康美药业因信披违法违规，去年底被证监会立案调查，紧接着康得新点燃新年债市的第一个“炸雷”，才过了一天，三安光电又因财务数据而被市场广泛质疑。

　　三家公司全都拥有上千亿市值，全是上证50、沪深300、MSCI等重量级指数的成份股，财务指标亮丽、市盈率低，且年报预告多为预增公司。

　　闪崩的原因很多，根子却全在大股东和实控人身上。

　　2018年12月28日晚，康美药业因为信披违法违规被证监会立案调查，成为2018年A股市场最后一件大案，也预示2019年A股市场即将飞来“黑天鹅”。

　　在此之前的10月，就有网文提及，因涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资法定代表人王廉君，被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。而其控股股东康美实业、实控人马兴田和一致行动人许冬瑾随即予以坚决否认。

　　真相究竟如何？今年1月7日《华夏时报》撰文揭露：博益投资由马兴田控制，王廉君于2001年至2010年6月在康美药业任职，担任博益投资法人代表，股东为普宁康美实业、许冬瑾，分别持股90%、10%。而许冬瑾正是马兴田的配偶。

　　挥向康得新的重拳，则是15日晚间上清所公告其两只短期融资券违约，未能按期足额偿付本息。公司账面上拥有150亿现金，却连一只10亿、一只5亿的债券都还不上。诧异之余，市场发怒了，一系列“揭老底”文字铺天盖地而来。

　　问题同样出在大股东和实控人身上。去年11月27日，创业板上市公司扬杰科技公告，曾出资5600万元购买了一只信托产品，该信托正是投向康得新大股东康得集团，当天该信托到期，后者居然只支付了1000万元，其余4600万元被截留挪用。纵然扬杰科技与有关方面组成专案小组，多次与实控人钟玉见面磋商，截止2018年年底，康得集团还是未能支付剩余款项。

　　还是由于涉嫌信披违法违规，康得新及其控股股东康得集团、实控人钟玉已于去年10月被证监会立案调查。康得集团名下价值7564万元的财产也被法院查封、扣押或冻结。

　　三安光电被“屠杀”，则是与今年1月16日某自媒体爆料“三安集团对外预付账款高达86亿元成谜”有关。17日，三安光电发布澄清公告称：“经向三安集团核实，控股股东业务包含了贸易业务，……规模较大，周期较长，主要采用预付款等方式锁定价格，故三安集团的预付款金额较大。”“上述贸易业务为三安集团正常业务，与本公司业务无关联”。一句笼笼统统的“预付款金额较大”，至于质疑文章所提及的集团“净资产仅有71.2亿元，预付账款却高达86亿元”是否属实，却没有回答。如此澄而不清，市场岂不疑上加疑！

　　记得早期A股市场的主要任务就是为国企解困，当时盛行的是从国企大集团中剥离出一小块“优质资产”，所谓一大锅稀粥中捞出一小碗“干”的，让这一小碗“干”的上市募资，然后“反哺”家里嗷嗷待哺的穷兄弟姐妹。正是在市场一再质疑和呼吁下，这种“剥离”“反哺”“子强母弱”的模式被后来的整体上市所取代，对大股东和关联交易的监管也逐渐形成了一些规则。然而近两年来，不少民企上市公司却越来越看中、并依仗类似的“子强母弱”，大股东和实控人趁机用种种或明或暗的伎俩牟取私利。幕前出台的上市公司打扮得漂漂亮亮，幕后掠夺、掏空上市公司的阴暗手段令人发指。最常见的如担保、股权质押、清仓式减持、大股东以低价先购进一块资产，然后包装成新概念以高溢价卖给上市公司，从而形成大额商誉……

　　我们的监管部门总是说“从严监管”，监管的重点总是放在投资者身上，所谓交易异动之类(这些当然得管)。现在是到了将监管重点放在融资者，特别是紧盯实控人，管住实控人的时候了。

　　当务之急是，在强调上市公司信披的同时，必须将大股东置于阳光之下。至少，经过审计的上市公司定期报告、重大资产购买或重组报告等，应如实披露大股东和实控人的财务状况，并建立大股东与上市公司之间的隔离墙。

　　就拿康得新来说，笔者查遍2016-2018年的定期报告，均未披露大股东康得集团的财务状况。只在2017年9月，一则康得新发布的《关于与控股股东康得集团及其他单位共同投资康得碳谷科技有限公司暨关联交易的公告》中读到，截至2016年12月 31日，康得集团总资产为415亿元，净资产136亿元，营业收入98.57亿元，净利润16.91亿元(以上数据经审计)。而同期上市公司康得新总资产364亿，净资产156亿，营收92亿，净利润19.63亿。就是这样一家除康得新之外净资产为-20亿元、净利润为-2.72亿元的康得集团，却要向康得碳谷投资100亿元，占股71.42%。这100亿巨款不问上市公司要，又向谁要？

　　如今，这些“大白马”的投资人都蒙受了极大的损失。巨额损失向谁索赔？应该像刚刚判决的投资者告祥源文化案那样，让实控人赵薇承担连带责任！

　　就是要将这些坑蒙拐骗的实控人罚得倾家荡产，A股市场才会有真正的白马股，才会形成价值投资、长期投资的股市文化和市场生态。

　　否则，免谈！

（文章来源：金融投资报）