兴证策略王德伦：渐进开放的“制度红利”持续 外资流入A股可期

　　事件描述

　　2019年1月14日，外管局发布消息，为满足境外投资者对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，将QFII总额度从1500亿美元提升至3000亿美元，这是时隔五年后外管局再度上调QFII总额度。2019年以来，北上净流入前三的行业分别是食品饮料、家用电器和电子。近日，以食品饮料和家用电器为代表的白马龙头大涨。

　　事件解读

　　QFII制度就是“渐进有序开放”的标志，其有两层含义：(1)中国金融市场的大门只会越开越大；(2)中国金融开放不追求一步到位。

　　这两层含义都是对A股的利好，也是对我们年度策略《重构创新大时代》中“全球重构”逻辑的最大验证：

　　(1)本轮金融开放始于2018年4月10日国家主席习近平在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上的讲话，内容如下。这将坚定MSCI和富时罗素为代表的指数扩大A股纳入因子的决心。因为有三条内容影响其纳入决心：a。经济发展；b。市场规模和流动性；c。市场的可得性(即市场开放度)。前两条中国毫无压力，只要在第三条上给予国际投资者足够的信心，2月纳入因子扩大到20%是基本无压力。

• 　　中国人民银行行长易纲公布金融开放时间表；

• 　　不断落实银行、保险和证券行业的外资准入机制，例如银保监会发布《关于修改〈中华人民共和国外资银行管理条例实施细则〉的决定(征求意见稿)》；

• 　　重启了2015年“811汇改”后因资本外逃压力而暂停新批的QDII、RQDII和QDLP额度，并放开QFII和RQFII资金汇出限制，取消本金锁定期要求；

• 　　加快市场双向开放记得机制设计，以CDR和沪伦通为典型；

• 　　地方上积极推出金融开放政策，例如上海制定了“上海扩大开放100条”行动方案中有32条同金融领域有关。

　　(2)我们早在2018年年中《渐进开放的红利：外资流入对汇率贬值的免疫