李迅雷：2019不悲观 A股整体投资价值恐怕已经具备

　　很多人都喜欢8，无论是楼层、门牌还是手机号、车牌号，尾号为8的都十分走俏和欣慰。但遗憾的是，无论是1998、2008年还是2018年，人们过得都有点艰辛。

　　经济周期服从房地产周期

　　房地产周期服从人口周期

　　2018年经济增速的下行在预料之中，回顾2016-18这三年，外需始终是一个重要变量：在拉动GDP的三驾马车中，2016年净出口对GDP增速的贡献为负0.5%，2017年则为正0.6%，假设外需不变，那么2017年的经济增速是低于2016年的。而2017年的实际GDP增速高于2016年，完全归功于欧美经济复苏导致外需的增强。但是，2018年外需再度走弱，同时国内刺激政策的力度(财政赤字率从3%降至2.6%)也不如前两年，于是经济增速便出现回落。

　　既然外需的影响那么明显，那中国经济走势是否取决于外需呢？当然不是。如果说10多年前的外需对中国经济影响还是掷地有声的话，那么，十年后的今天，中国对外贸的依赖度已经减去了一半。也就是说，如今外贸对GDP增长率的影响一般都不会超过正负1%。

　　因此，决定中国经济周期变化的，还是内需。内需又分为投资和消费，从过去五年看，中国投资(资本形成)对GDP的贡献大约是全球平均水平的两倍，说明中国一直是投资主导型的经济体。2017年投资增速已经出现了明显回落，即从上一年的10%降至7%，但由于PPI的持续走强，使得部分人误判为“新周期”的来临。

　　2016年以后PPI的走强，一方面与欧美经济复苏有关，另一方面则与国内的供给侧结构性改革有关