中信建投策略：掘金2019年资本市场三大主线(附金股)

　　【中信建投策略】均衡配置，突出成长 (张玉龙/罗永峰)

　　尊敬的各位投资者，大家下午好，我是中信建投研究发展部策略组的罗永峰。跌宕起伏的2018将要过去，2019迎面而来。站在这辞旧迎新的大时点，中信建投与您共同重新审视明年1月的投资布局。我们本期的配置主题是均衡配置，突出成长。我们延续12月观点，维持市场震荡的判断，建议投资者在下个月配置中，重视防范风险，均衡配置，重视成长，规避周期。

　　经济衰退转型过程中，企业盈利仍有下滑压力。但随着资本金逐步补充，信用约束逐步缓解，信用利率与信用利差均下行，整体构成了中期市场震荡的基础，利于成长而需规避周期。2018年中央经济工作会议中，明确经济增速底线，我们中性预期为6.3%，底线为6.1%，就业优先，经济大规模刺激可能性小，供给侧改革突出以5G为代表制造业高质量发展。这同样有利于成长规避周期。我们深度挖掘了中央经济工作会议中的投资主线，以5G为代表的先进制造主线，以长三角为代表的区域主线，以科创板和铁总改革为代表的改革开放主线，是2019年资本市场三大主线。

　　我们建议在偏向成长规避周期的基础上作均衡配置，以规避市场调整风险。1月维持震荡防风险的判断，推荐顺序为：成长>必须消费>金融地产>周期。

　　【中信建投汽车】比亚迪(余海坤/张亦弛)

　　2018年我国新能源汽车销量高速增长，前11个月已经超过100万辆；车型结构深度调整，纯电、插混乘用车市场份额上升，商用车份额下降。我们推荐新能源汽车龙头公司比亚迪。

　　首先，公司新能源汽车产销跑赢新能源汽车大势。我们估计2018年全年比亚迪新能源汽车销量将达23万辆，同比增长100%跑赢新能源汽车大势。其中纯电动乘用车9万余辆，插混乘用车12万余辆，商用车约1.6万辆。比亚迪的新能源乘用车中，纯电动以元、E5、秦pro和唐等为主，车型结构相比于纯电动乘用车全国销量结构更趋向高端，和我国纯电动乘用车中高端化的趋势相符。

　　其次，公司同时也是我国动力电池的龙头企业之一，相比于竞争对手在高性能动力电池需求紧迫供应不及的现状更具优势。据我们调研，公司现三元锂离子电池18GWh产能陆续释放，到2019年底将有30GWh产能陆续释放，动力电池方面的优势保证了公司产品的及时充足供应。

　　据我们估计，2019年新能源汽车补贴将在2018年版本基础上退坡40%，降档和整体退坡可能都有涉及。比亚迪的应对策略是经适车型全线升级动力电池，使系统能量密度达到160Wh/kg；主力乘用车型E5同时降低百公里电耗至约13kWh，这样2019年的补贴退坡对公司产品的影响力较小；同时根据我们的经销商调研公司产品现处于加价出售的火爆状态，可承担5000元以上的涨价幅度。我们测算，如补贴退坡40%，公司2018年新能源乘用车出货量将达35万辆(7万辆元，6万辆E5,4万辆秦宋唐纯电，3万辆F0；16万辆插混)，净利相比于今年也将有相当幅度的提升。

　　第四，公司在其他核心技术方面也有突出亮点。公司是目前我国唯一可以自产新能源汽车关键底层零部件IGBT的主机厂，具备新能源汽车的全套关键自主知识产权，结合以动力电池优势为代表的“33111”技术战略，公司已经是我国新能源汽车技术实力的执牛耳者。

　　我们估计，公司新能源汽车销量将和2018年前低后高的局势不同，大概率可实现全年热销。我们预计，比亚迪2018年、2019年的EPS分别为1.15、1.43元，当前PE为44倍。维持“买入”评级。

　　【中信建投食品饮料】广州酒家(安雅泽/纪宗亚)

　　基本情况

　　1.1、业务构成：

　　公司主业分食品和餐饮两个板块，通常食品板块占比在70%以上，其中月饼占比超过50%，速冻产品占比20%左右，腊味产品占比20%+；餐饮板块占比不到30%。

　　1.2、股权激励：

　　广东省国资委持股67.7%，181名发起人、员工等自然人股东持股18.69%。

　　广东国企改革方面，公司今年3月公布第一期员工持股计划，拟向256名核心员工授予股票期权403.05万股(行权价格17.86元/股)。基本行权考核条件为2018-2021年的4年复合增长率约为10%，且2019-2021年间的现金分红比例不低于30%。同时，根据公司对各项指标对标企业75分位的要求，我们初步预计，公司要想实现考核指标，明年增速应该在20%以上。

　　食品持续优化产品结构，拓宽销售渠道与范围

　　2.1、烘焙是主要业务，欧睿统计，市场规模超1900亿，未来五年符合增速14.1%。2017年末，公司连锁饼屋门店数量170余家，主要位于广州，目前正在向广州，深圳，东莞，中山，珠海等珠三角区域布局，2018年在深圳设3家，东莞、佛山还在筹备中。

　　2.2、食品板块的产能瓶颈，2017年公司主要产品产能都处于饱和状态，100%以上，新产能情况：广州基地扩建，总产能2.55万吨，梅州生产基地1.6万吨，湘潭生产基地2万吨。

　　餐饮稳定增长

　　3.1、门店扩张，17年底拥有17家直营店，1家参股经营，实现收入5.6亿，增速20%，未来每年稳健拓展门店为主。

　　3.2、目前公司门店人均消费在50-160之间，属大众消费市场广阔。公司体育东路店、文昌店、临江大道店年度净利润10%以上。正常情况，按照现有规模新开门店达到收支平衡时间大概1-2年。消费升级的大背景下，市场竞争有品类进化为品牌之争、消费由价格导向转为品牌导向的新阶段，定位大众精品，公司“中华老字号”的品牌优势开始显现。未来公司产能释放将是公司业绩的主要推动影响因素，预计2018-2020年净利润分别为3.94、4.84、5.98亿元，对应EPS0.98、1.2、1.48元/股。历史估值水平看，同板块的食品公司近五年估值平均水平25-31倍，餐饮近五年A股平均在30-34倍，港股低一些，十几到二十倍。广州酒家食品板块按19年给25倍-28倍，对应市值70-78亿，餐饮板块考虑A股的估值溢价，给30倍左右估值，对应56亿左右的市值，整体对应126-134亿市值区间，对应股价31-33元。

　　【中信建投建筑】中设集团(纪振鹏)

　　大家好，我们推荐的一月金股是中设集团603018，主要理由有以下三点：

　　一、宏观层面：2018年12月21日官方发布2019年中央经济工作会议通稿，指出明年经济工作总基调为“稳中求进”，应在“稳增长、稳投资、保持经济运行在合理区间”的基础上进行“结构性去杠杆”。《通稿》指出“宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。基础设施建设作为较为有效的逆周期调节工具，有望在2019年继续扮演重要角色，保障经济不会出现硬着陆。《通稿》强调将采取积极的财政政策，具体包括“较大幅度增加地方政府专项债券规模”及“提高直接融资比重”。基础设施建设较为仰赖外部投资，资金能否落实到位是基建能否顺利开展的最核心要素。结合近期出台的专项债加速发行、地方债提前下发等各项积极政策的影响，我们判断专项债将为2019年基建投资的资金来源拓宽渠道，同时城投债(发改委1806号文已明确符合要求的央企及城投平台鼓励发债)及PPP(近期有望落地上层法规文件，指导行业进一步趋向规范发展)将贡献更大弹性，基建投资增速有望在明年一季度实现回升，新开工项目数量、规模及企业新签订单增速均有望实现较快复苏。

　　二、行业层面：从建筑行业的整体来看，基建设计子板块的成长性是大幅优于建筑行业的。同时由于今年基建自723国常会以来逐步出现触底复苏，目前多数新签订单都还集中在基建项目前端的勘察设计、规划咨询领域。将对相关投资增速较快区域或业务覆盖全国的基建设计龙头企业的订单及收入增长带来促进。同时，伴随国内新型城镇化、长江经济带、大湾区建设的深入推进以及PPP/EPC模式的快速渗透，勘察设计行业2005-17年营收CAGR高达25%，而同期建筑行业整体仅16.4%。最后，结合国内勘察设计行业集中度仍较低的现状来看，我们推荐基建设计领域技术实力最强的中设集团。

　　三、公司层面：收入方面，公司18年前三季度营收增速63%，较2017年同期增速提升约23个pct，达到自上市以来5年来三季报营收增速的最高值。净利润方面，公司18年前三季度归母净利润增速35%，亦保持上市5年来三季报业绩增速的前列水平。订单方面，公司18半年报披露新签订单33.7亿元，同比增长27%，目前整体订单充沛，业绩保障度较高，18全年有望实现20~40%订单增长的设定目标。外延并购方面，公司18年增资浙江郡凯，收购甘肃中梁和美国Strabala+architects LLC建筑设计公司，同时西南区域中心、山东省区域中心和山西省区域中心相继揭牌，拓展了江苏省外及海外的工程咨询市场，提升高端建筑设计技术能力。近期随着“基建补短板、稳增长”政策不断出台强化，公司有望通过以上各区域的布局和属地化经营，在中西部交通工程设计咨询和施工市场赢得更大份额。回购方面，公司18年10月27日公告拟在未来6个月实施股份回购，回购价格不超过20元/股，回购资金总额为3000万元~2亿元，根据回购价格和总额上限计算，预计回购股份数量为1000万股，占公司目前已发行总股本的3.19%，彰显公司管理层对自身长远发展极具信心。

　　我们非常看好公司2019年在基建投资增速触底回升背景下，持续拓展在交通工程基础设施领域的全国布局策略和业绩增长，建议投资者予以关注，我的汇报到此结束，谢谢！

　　【中信建投通信】中新赛克(石泽蕤)

　　流量持续保持快速增长，运营商核心网升级不断促进公司宽带网可视化产品增长。随着互联网应用蓬勃发展、运营商全面推进流量畅想套餐，2018~2019年中国互联网流量仍将保持高增长。2018年上半年中国移动互联网流量累计达266亿GB，同比增长199.6%，而固网宽带计入流量同比增长44.8%。预计2019年在视频类、流媒体类应用的带动下，互联网流量增速仍然较保持至少30%增长。而网络可视化行业在流量的快速增长下，也将保持高景气增长。

　　从前端可视化设备向后端市场空间更大的大数据分析平台和内容安全产品拓展，后端产品有望成为公司中期发展新动力。公安、企业所需要的大数据分析平台和内容安全产品市场规模至少是前端设备的3~5倍，为了长期发展，公司很早就开始进行相关产品研发和海外市场拓展，未来随着产品和渠道成熟，公司将在国内市场逐步推广后端大数据分析产品，为中期发展提供动力。我们预计公司2018~2019年净利润将达到2.12亿、3.08亿，持续保持高增长，请投资者重点关注。

　　风险提示：1)2019年公安部改革完成后，部分产品招标价格竞争激烈导致公司移动网产品面临降价风险；2)公司宽带网产品升级略微滞后运营商核心网升级导致2020年可能出现宽带网产品增速下降

　　【中信建投社服】东方时尚(贺燕青/陈语匆)

　　东方时尚作为可复制性强的驾校龙头，当前已经处于估值低位水平，具备一定反弹能力。当前时点推荐有三点理由：

　　公司回购持续进行。根据公司最新方案，将7月回购方案中的回购下限由“不低于5,000万元”提升至“不低于1.5亿元”。公司的回购进一步表明公司对自身发展坚定看好，短期能够稳定市场信心，促进股价提升。截止12月6日，公司公布的回购进展已经达到总股本的0.6280%，共计4,864万元。意味着未来12个月内，公司还将有超过1亿的回购规模。而自公司回购以后，股价表现强势反弹趋势，预计在回购下限提升后，公司股价更具安全垫，反弹潜力增加。可复制性打开未来的成长能力。公司在现有的三大异地项目外，自明年起将开启新一轮异地扩张