广发策略戴康：预计19年至少有2.5万亿元的额外财政空间

　　报告摘要

　　● 减税是一揽子的组合政策，除降低税率外还有多项举措可并行

　　借鉴里根、撒切尔及特朗普等海外减税实践，减税除了传统意义上税率下调，还包括加速折旧、投资减免、研发扣除、设备费用化、起征点上调等多项手段。从一揽子组合的角度理解全方位的减税政策，中国本轮减税实践亦已有所发力，已围绕上调个税起征点、个税税前专项抵扣、企业税收递延与减免、鼓励研发和设备投资、加速固定资产折旧等几方面展开。

　　●减税的艺术在于平衡政策的红利与掣肘

　　从海外减税实践来看，减税中期能够激发企业投资修复、经济恢复增长。而当前市场对于减税的争议之一在于减税后给财政带来的“阵痛期”，里根、撒切尔减税后税收收入增速及其占GDP比重分别经历了2-3年的下滑，且进一步导致赤字率攀升，约束财政支出空间，而需要重新等待税基的扩大才能带来财政收入的回升。因此，减税的艺术就在于对于政策红利与实施掣肘之间寻求一个相对均衡。

　　● 减税政策的可行对冲