招商策略：明年将是2015年牛市以来的主题大年 布局四条投资主线

　　2019年，在成长股占优的环境下，主题大年可期。信息技术的高速化、智能化和云端化不可阻挡，将持续催生相关投资机会，5G、云计算投资机会确定；而经济下行压力下稳增长政策将持续出台，深化改革开放的也将带来重要契机，重点关注特高压、轨交、自贸区、国企改革等；科创板即将开通，PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷，新兴产业估值中枢有望上行。

　　核心观点

　　11月份以来，我们发布了多篇报告探寻风格切换的线索，基本结论是在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下，价值投资风格会受到抑制，而对并购、回购的鼓励，利好中小市值风格和壳价值，成长股将占优。从目前来看，2019年成长股占优有几下几大信号：

　　1、估值信号：从大小盘相对估值的角度来看，当前申万大小盘估值比为0.62，大中盘估值比为0.71，均是近十年以来的最高值，可以说当前大小盘估值比已经处于较为极端的状态，大小盘估值比继续上行的可能性极小；2、利率信号：当前十年期国债利率突破了3.5%的关键点位，从历史上来看基本是小盘股相对占优的重大信号。3、经济周期信号：历史上流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”情况下，毫无例外小盘风格较为明显。4、业绩信号：中小创业绩和商誉规模拐点来临。由于2017年开始，并购数量下降，A股整体商誉增加量明显回落，估算2019年商誉减值缩减至416亿，创业板商誉减值基本表持平至166亿。而中小创业绩有望迎来拐点，2019年开始，商誉减值对净利润增速的影响基本消除，创业板业绩增速迎来拐点。5、政策信号：1)松并购政策放松。自9月份开始，并购政策逐渐放松，小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至六个月，放宽私募股权投资基金参与上市公司并购重组为并购市场和A股提供了增量资金。而其中最关键的是定向可转债的实施。我们认为，证监会并购政策的彻底转向，标志着自2016年以来壳价值不断萎缩告一段落，并购主题将会重新回到资本市场的视野。2)回购政策放松。10月底，《公司法》修改正式通过，关于股票回购的新政策也随之落地。3)产业政策出台更加频繁。2018年1-10月累计发布新兴产业政策已达44项，同比增长了37.5%，产业政策分布上，主要包括科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。规模超过千亿的政府引导基金共有13支，合计规模2.13万亿。

　　因此我们判断2019年将大概率是2015年牛市以来的主题大年。从主题投资的方向上来看，我们认为2019年主题投资的线条依循以下四大方向：

　　信息科技类主题