国君宏观：预计明年一季度下半旬到二季度上半旬降息

　　导读

　　再论降息，五问五答。

　　摘要

• 　　为什么我们认为央行会降息？

  　　核心观点：金融去杠杆节奏较为急促，引起信用显著紧缩，叠加外围不确定性，短期难以解决，从而导致经济下行压力大；同时，房价、通胀、汇率都不是真正货币政策的制约。

• 　　为什么我们特意强调可能是非对称的？融资成本角度看，当前融资成本怎么样？是否有下行空间？

  　　核心观点：有必要进行宽松，降低包括民企在内的企业融资成本，配合其他政策稳经济。

• 　　降息对当前资本流动有什么影响？汇率会不会是个很大的问题？

  　　核心观点：在资本管制下，整体结售汇数据情况稳中向好，汇率贬值尚未造成冲击，行政手段在很大程度上可以缓解降息和汇率贬值所带来的冲击。

• 　　国债期货市场看，后续看多看空动能如何？如何把握节奏？

  　　核心观点：从持仓数据看，多空双方都有建仓理由，总体看势能仍在多头，长端仍有20bp空间，但时点可能在明年一季度。

• 　　展望2019，货币政策可能的变化方向是什么？降息的可能时点是什么？

  　　核心观点：我国利率工具是直接铆钉稳增长