海通姜超：经济通胀趋降债市全面上涨 关注民企龙头

　　摘要

　　姜超等【利率债观察】经济通胀趋降，债市全面上涨：①当前债券牛市有望从利率债牛市向信用债牛市进一步推进。②由于经济通胀趋于回落，央行货币政策维持实际宽松，因而支持货币利率维持低位，以及以国债利率为代表的无风险利率继续下降。③随着政策加强信贷投放，尤其是大力增强对民营企业的信贷投放，将有助于缓释信用风险，其中民企龙头有望最先受益。建议以利率债和龙头信用债为主展开配置。

　　姜超等【信用债观察】民企信用风险趋降：短期来看，信用风险缓释工具将降低债券再融资风险，根据央行预测，CRM规模或达1600亿，按照CRM占发行额比重30%估算，可支持债券融资额5300亿，基本可以覆盖未来一年到期的民企债(约5700亿)；中期来看，表内信贷对民企支持加大，有望弥补表外融资的萎缩；长期来看，若政府加大减税和市场化改革力度，民企负担减轻后经营风险降低，盈利和现金流有望改善。

　　姜超等【可转债观察】信用风险改善，关注民企龙头：①上周转债指数缩量下跌，个券涨少跌多，估值小幅回升。②近期宽信用政策密集出台，信用风险改善逻辑下，可关注前期错杀的优质民企龙头。③近期一级发行加速，新券申购或上市低吸均可关注；短期政策维稳市场，转债可积极配置。

　　利率仍将下行