中信建投：资本金约束逐步解除 超配大金融(附11月金股)

　　【中信建投策略】 张玉龙/罗永峰

　　尊敬的各位投资者，大家下午好。近期政策频繁出台，着重稳定市场预期，防范化解风险与引导长期资金入市。我们建议在下个月配置中，重点把握大金融行业机会，同时自下而上挖掘行业超额收益。

　　首先，政策频繁出台，稳定市场预期、防范化解风险和引导长期资金入市，受股权质押问题影响的券商和银行边际改善明显。2018年10月19日，国务院副总理刘鹤、中国人民银行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余发表谈话，通过改革开放防范和化解金融风险。证监会昨日发布声明，回应市场关切，着重于提升上市公司质量、优化交易监管和引导中长期资金入市。近期金融政策表态，主要围绕稳定市场预期、推进市场改革、化解市场风险三点。领导的重要讲话反映出政府着手解决当前的质押风险问题，对金融市场风险缓释具有重要的帮助，前期受股权质押压制的券商和银行板块边际改善最为明显。

　　其次，资本金约束逐步解除，最先受益的是大金融部门。根据我们此前深度报告的重要观点，当前从宽货币到宽信用的重要瓶颈是资本金约束，我们认为当前资本金缺口在1.2-1.4万亿左右。经过一个季度的利润留存，加上近期积极政策出台和中国银行非公开发行1200亿，资本金缺口逐渐得到补充，信用创造过程逐渐改善。从这个角度看，大金融部门最先受益。

　　除了把握超配大金融的主线以外，我们还自下而上甄选优质个股，邀请了社服、医药、农业、轻工、钢铁、公用事业和军工团队。

　　【中信建投银行】 杨荣

　　平安银行

　　一直以来我们都十分看好平安银行的零售业务转型工作，而且零售贷款占比提高到56%以后其将加快向零售银行2.0转型，加快私人银行业务的发展。近期，平安信托财富管理团队人员已经完全并入到平安银行私人银行部，后续将逐步开始高净值客户的转化，从而实现私人银行客户和股权类产品对接的私行发展路径，我们看好这块业务未来发展前景，不仅推动零售业务持续升级，同时也将为其贡献较高的负债，毕竟私人银行客户的AUM较高。

　　之前的半年报数据显示，公司零售转型最困难的时期已经过去，零售营收贡献和贷款占比首次超过对公，利润贡献维持在67%的高位。此外，净息差也在二季度企稳回升。那么公司三季度的数据进一步巩固了这些积极的变化。表现在：

　　其一、三季度净息差环比继续回升3个BP；

　　其二、零售贷款占比环比继续提高2.26个百分点；

　　其三、不良率继续保持稳定，潜在不良压力进一步减轻；

　　其四、轻型银行转型效果凸显，三项指标均环比继续上升，资本进一步夯实。

　　我们预计公司18/19年营业收入将同比增长9.16%/12.09%，净利润同比增长7.08%/12.54%，EPS分别为1.45元/1.63元，BVPS分别为13.68元/15.15元，对应的PE为7.50/6.66，对应PB为0.79/0.72。目标价14元，维持“买入”评级。

　　宁波银行

　　我们持续重点推荐城商行重点零售龙头