只有90后穷？居民债务占可支配收入已近90% 高杠杆如何化解？

　　“负债额是月收入的18.5倍，人均负债12万+”，近期自媒体公众号“华商韬略”在一篇文章中，这样形容90后的资产状况。

　　按照这篇文章描述，很多90后处在涨薪速度远远赶不上涨价、涨租和消费欲望增长，陷入一种被称作“自杀式消费”的死循环。

　　根据融360发布的消费调查数据，90后在借贷市场上的占比高达49.31%，在亚洲同龄人中排第一。不仅如此，这其中有28.57%的人使用消费贷款，就是为了偿还其他贷款。

　　有人形容“70后存钱，80后投资，90后负债”是职场三代人的真实写照。但实际上不仅是90后，中国居民的整体杠杆率都处于居高不下的状态。

　　根据社科院的测算，我国居民部门杠杆率(居民债务占GDP比重)从2011年的28%快速上升到2017年的49%。

　　杠杆率攀升原因一：买房

　　当然这其中最大的一笔债务还是买房！苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任黄志龙表示，个人购房贷款成为居民部门债务增长的主要力量。

　　特别是2014年下半年以来，新增购房贷款对新增居民负债的贡献率高达60%，这还不包括近年来大量居民短期信用贷款、消费贷款以“首付贷”的形式曲线进入房地产市场。

(图片来源：苏宁金融研究院)

　　杠杆率攀升原因二：消费观念转变

　　而除了买房，消费观念变化是推动居民杠杆率上升的重要因素。中国银行国际金融研究所的研报指出，随着社会经济发展、居民消费观念正在发生改变，由过去习惯存钱、担心欠债、谨慎消费的生活方式向少存款、敢借贷、超前消费转变。

　　不少80后、90后甚至00后通过网上借贷平台、银行卡透支等超前消费。

　　2018年8月末，我国消费性贷款规模达31.5万亿元(预计2018年末将达到36.6万亿元)，近年来一直保持20%以上的年均增速(图2)，远高于美国4%、欧元区和日本2%左右的年均增速。

(图片来源：中银国际金融研究所)

　　中国银行国际金融研究所的数据显示，2009年至2018年一季度末，我国信用卡贷款年均增长32.9%，比各项贷款平均增速高出17个百分点。消费贷款的快速增长，也带来违约风险的增加。

　　居民负债率在新兴市场国家名列前茅

　　当然放到全世界水平看，我国居民负债水平仍不算太高，但在新兴市场国家中已经名列前茅。

　　海通证券姜超在最新研报中指出，根据国际清算银行(BIS)的统计，2018年1季度我国居民部门负债率水平接近50%，虽然同发达国家如瑞士、澳大利亚、丹麦等相比仍有差距，但已经远超过新兴市场国家35%的平均水平。

(图片来源：海通证券)

　　如考虑到个人住房公积金贷款，这一比例将接近55%，即便同日本、德国和意大利等部分发达国家相比，也已接近或者超过。

　　债务占可支配收入比重已接近90%

　　海通证券并指出，考虑收入情况，居民部门债务水平已超较多发达国家。由于我国居民部门在GDP分配中所得份额较低，因此，从居民债务与可支配收入的比重这一角度来看，我国居民部门债务水平已超较多发达国家。

　　我国居民债务占可支配收入的比重目前已接近90%，已经比法国、德国和西班牙等发达国家的水平高出不少，与美国的水平也在接近，考虑到中国诸多民间融资渠道，居民实际杠杆率可能更高。

(图片来源：海通证券)

　　海通证券并指出，更值得关注的是，我国居民部门债务扩张的速度较快。2012~2017年我国居民部门负债率水平年均增幅高达3.7个百分点，在全球主要国家中居于首位，像泰国、俄罗斯、印度和巴西等新兴市场国家居民部门负债率年均增幅也大都不足1个百分点，日本、英国、德国和美国等发达国家五年间更是经历了居民部门去杠杆的过程。

　　居民高杠杆未来如何化解？

　　经过持续加杠杆，我国居民债务率已经达到较高水平，未来我国可能需要面对如何控制居民债务率并维持消费增速的问题。

　　海通证券姜超表示，参考澳大利亚和加拿大的经验，我们需要找到居民举债以外的新动力。当前房价过高限制了新一轮地产刺激，地方融资平台债务过重也制约了基建投资空间。消费属于经济的内生变量，在居民举债放缓的情况下，维持消费增速的本质是提高居民收入，还是需要依靠经济增长。

(图片来源：海通证券)

　　因此姜超呼吁进一步的减税落地。中国作为一个经济大国，在居民和企业举债模式难以持续时，依靠中央政府加杠杆成为可能，而大幅减税是首要选择。

　　发达国家的经验也表明，减税能够激发企业活力，增加居民收入，降低消费成本。控制居民债务规模的同时，大规模减税能够刺激经济增长，也不失为降低居民债务率的有效手段。