前海开源基金杨德龙：全面加仓 价值投资须克服贪婪与恐惧

　　“比你聪明，比你用功，比你灵活，比你专注”，有业内人士这样评论前海开源基金公司首席经济学家杨德龙的开挂人生。

　　的确，生于1981年的杨德龙，先后在清华大学和北京大学深造，2006年金融硕士毕业后，先后任职南方基金首席策略分析师和前海开源基金公司首席经济学家，一直致力于资本市场的基础研究，对股票投资组合的战略管理和风险控制有长期实践，擅长把握上市公司内在价值进行投资，目前是我国资本市场投资圈中最年轻的首席经济学家，也被称为“投资圈超级IP”。就在本月初，证监会主席刘士余出席证券基金行业首席经济学家座谈会，杨德龙作为机构首席经济学家代表之一，参加了这次座谈。

　　日前，《证券日报》记者紧紧围绕“价值发现”话题，在北京丽都皇冠假日酒店独家专访了来京出差的杨德龙。

　　“超级IP”的价值发现秘诀

　　《证券日报》记者：我们知道，你从事证券研究和投资已有12年，去年还被一家网站评为“最牛人气理财师”后登上纳斯达克大屏。对于“经济学家”和“理财师”的标签，你更喜欢哪一个？

　　杨德龙：人生总是充满戏剧性。我从清华机械工程系到北大光华金融硕士，从研究员到首席策略分析师，从央视评论员到前海开源基金首席经济学家，在投资界已从业12年。12年间，基金业获得大规模发展，我一直坚守在市场最前线，一边做策略研究，坚持写深度策略报告，定期在各大财经媒体及时发布市场观点，一边管理基金产品，逐步形成了独特的投资理念。通过12年的积累，我对价值投资的理解更加深刻，逐步形成了较为完整的投研和风控体系。

　　这些年来，投资方面获得过一些殊荣，2017年是因获评“新浪财经最牛人气理财师”，登上美国纽约时代广场纳斯达克大屏。不过，对于“经济学家”和“理财师”的标签，我更喜欢“经济学家”。

　　《证券日报》记者：今年2月份以来，A股市场持续调整，绝大多数个股都深幅回调。对于眼下市场，你怎么看？

　　杨德龙：10月份以来，管理层密集出台一系列举措，包括短期措施和长期措施。之前市场最担心股权质押风险集中爆发，现在通过险资、券商、基金、地方政府等各方面的努力，基本上已经有效化解股权质押风险。因此，最大的担忧消除，市场已具备反转机会。而大幅减税降费、鼓励上市公司回购、完善退市制度、减少对于交易不必要的干涉等等，这些都是长效机制，有利于A股市场的长期走强。

　　对于目前经济基本面和市场面，我是偏乐观的。前海开源基金在市场最低迷的时候，尤其是国庆节前后提出全面加仓的观点。近期，前海开源基金联席董事长王宏远先生也提出，未来三年A股将跑赢主要资本市场50%以上。我们确实是看多做多，全面进行了加仓。我们看好国内经济的发展前景，也看好A股市场的未来发展，因此，不断给市场释放正能量，给投资者加油打气，特别是在市场低迷的时候，更要坚持价值投资，抓住优质个股，等待市场回升。

　　《证券日报》记者：你曾参加过巴菲特股东大会，可以说是巴菲特的忠实粉丝之一。那你认为价值投资的核心是什么？

　　杨德龙：我曾三次参加巴菲特股东大会，也写过很多关于价值投资的文章，有媒体还称我是中国“小巴菲特”，这可不敢当。

　　今年A股市场调整的时间和幅度都远超市场预期，金融去杠杆等复杂形势对市场构成较大影响。在此背景下，小盘股、大盘股、绩差股、绩优股等各板块均出现轮跌现象。然而，这并不能否定价值投资理念。

　　在我看来，价值投资的核心要素就两点：

　　第一点，就是所投资的公司要有价值。从长期来看，好公司的股价肯定是跑赢差公司的。因此，投资者应做优质公司的股东，避免为了短期的利益而去参与炒作。有一句著名的广告语，是姚明讲的一句公益广告，“没有买卖就没有杀害”，当然这句话是为了保护野生动物，但用在股市上也是非常的恰当。确实，大量的炒作、大量的频繁交易，只能造成投机者的亏损。

　　第二点，就是买入的价格要低。当然，对于价值投资者来说，第一点更加重要。而在市场大幅下跌后，绝大部分优质公司股票的价格很便宜，市场给提供了比较好的安全边际，此时坚持价值投资，买入一些被错杀的好股票，可以获得比较好的投资回报。

　　价值投资要始终把握时代脉搏

　　《证券日报》记者：具体应该如何把握价值投资机会？价值投资与时代背景的关系有多大？

　　杨德龙：在A股市场的不同阶段，价值投资的标的是有所差异的。

　　比如说，在2001年到2005年这四年，A股市场大幅下跌，但是以“五朵金花”为代表的相关股票涨幅却很好，因为当时正是这“五朵金花”业绩快速增长的时期。而2006年