科创板发布背后关键信号：政策底更稳垃圾股谢幕 多机构看好后市

　　11月5日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，不断完善资本市场基础制度。同日，证监会与上交所对科创板、注册制进行了进一步诠释。

　　消息发布当天，A股市场盘中出现异动。三大股指早盘冲高回落，午后却走出反转之势，创业板指更是由跌逾1.6%强势翻红。截至收盘，上证综指跌0.41%收报2665.43点，深成指跌0.36%收报7839.08点，创业板指微涨0.04%收报1348.88点。

　　尽管目前市场对科创板的设立存在分歧，但大部分人认为，从长期而言这将利于A股市场回归理性，炒壳风气逐渐消退。

　　就近期市场舆论来看，相关政策的不断发布加大了市场对政策底的共识。在此基础上，明确看多A股的机构数量不断增加。尽管目前市场气氛仍整体偏谨慎，但这仍是不可忽视的重要信号。

　　垃圾股将“谢幕”

　　在谈及新设科创板并试点注册制对现有A股市场究竟有何影响这一议题时，分流说、壳价值、利好板块等成为焦点关键词。

　　对于市场扩容导致资金分流这一说法，众多机构认为应辩证看待。星石投资认为，整体压力可控，证监会11月5日下午也专门作出解释，会把握试点的力度和节奏。但会加速企业的优胜劣汰，注册制下，上市的门槛更低、时间更快，那么现有上市公司“壳资源”的稀缺性必然会下降，对垃圾股的估值冲击将是最大，将会使壳价值继续回落。

　　星石投资进一步谈到，在科创板中试点注册制，将成为A股生态变迁过程中的一起标志性事件，为全面推进注册制积累必要经验，给那些只热衷资本市场运作、不务本业、长期不退市、养壳保壳等待被收购的上市公司敲响了一记警钟。

　　上述看法基本反映了机构的普遍意见。华南一位公募基金经理11月5日向21世纪经济报道记者指出：

　　“新设科创板并试点注册制是一件好事，这标志着监管将逐渐回归本质。虽然壳股可能不会立马贬值，但降温大趋势是明确的，壳最终将彻底失去价值。不仅壳公司，一些炒概念讲故事的公司以后也会没有价值。在资本市场不断完善之下，投资最关键之处还是在于企业的利润和质量。”

　　同日，融通基金权益投资部总经理张延闽亦向21世纪经济报道记者表示，正如国务院副总理刘鹤此前提到，中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响，所以有的企业被淘汰很正常。过去我们的上市公司倾向于正态分布，未来将呈“帕累托分布”，即优秀的公司集中在曲线的“头部”，而大多数公司处于曲线的“尾部”。这些尾部的公司，如果主营业务没有特色，又遇不到普涨行情，将很难给出优秀的回报。

　　综合可见，大部分机构人士认为新设科创板对A股的影响主要在于壳股以及垃圾股，并不担心对现有A股市场整体的分流压力。从11月5日市场的盘面走势来看，也较好地消化了这一消息带来的短期冲击。

　　至于利好方向，创投板块无疑是受科创板利好最直接的方向。截至11月5日收盘，南京高科(600064.SH)、鲁信创投(600783.SH)、张江高科(600895.SH)等创投相关个股都处于强势涨停状态。

　　翻多机构增加

　　就近期而言，一个明显的迹象是，明确看多A股的机构在不断增加。

　　从前海开源9月底到10月间连续多次公开唱多A股，到11月3日鹏扬基金副总经理兼首席投资官卢安平在钱塘江论坛明确提出“现在买A股赔率5:1，向下最多10%vs向上50%”的观点，再到上周末世诚投资、丰岭资本、中欧瑞博投资等私募相继喊出“市场见底论”，并表示已经建仓或计划增加权益比重，唱多A股的机构声音愈来愈多。

　　除了公开喊话唱多A股的机构外，部分机构私下也有所行动。21世纪经济报道记者从多家私募处获悉，虽然公司目前并未公开唱多A股，但近期已经在逐步加仓，并认为市场将酝酿一波阶段性的反弹。

　　一家此前长期专注于投资港股市场的私募基金近期就在调整方向，该公司人士11月5日向21世纪经济报道记者透露：

　　“接下来公司的业务重点将转向A股市场，我们已经计划于本周开始买入A股，考虑到A股仍然面临众多不确定性，仓位不会一下加得太高，将逐步观察。”

　　另一家此前一直极低仓位的私募也向21世纪经济报道记者表示，目前公司仓位已经加到三成，将会根据趋势的发展情况，逐步增减仓位。

　　此外，还有少数私募表示目前与一些新客户建立合作基金时，采取取消清盘线的行为，这也从侧面说明了部分资金坚定入市的态度。

　　尽管这些明确看多的机构仅是小众，但“唱多”声音的增加确实是不可忽视的重要指标。当然，在翻多机构不断增加的背后，认为“政策底已至但市场底未至”的观点依然是当前主流。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达表示：

　　“我们建议投资者不要再怀疑政策底了。从目前看，A股大概率以震荡反弹为主，第一目标和阻力先看能否收复国庆前的反弹高点。由于四季度及明年上半年经济减速的压力可能还是比较大，A股目前的反弹能否演变成反转有待观察。”

　　前述融通张延闽亦表示，目前大家基本对政策底达成了共识。但从微观的角度来讲，有些公司股价并没有见底，特别是一些壳公司以及一些过去靠重组博眼球而主营业务很差的公司。

　　他指出：

　　“我理解的见底是结构性见底，在熊市的最后一轮，即使是优质股票也会大跌，比如近期因为业绩低于预期，引起暴跌的消费股正是如此。我认为这个过程或还没有结束，尤其是一些白马股的交易依然十分拥挤，仍然积聚着不少风险。”

　　张延闽认为，目前A股正在经历来自业绩底部的压力测试，这个测试可能要持续一个季度到半年左右的时间。从最近公布的经济数据来看，工业企业利润增速或将开始趋势性回落，这也预示着上市公司盈利增速将进一步回落，这一趋势或到2019年中报才有所改观。

　　不过，张延闽表示，尽管结构性底部尚未明确，但在政策底的基础上，目前已经是可以布局战略资产的良好时机。长期实证表明，资产价格的上涨要赶上货币供给的速度是很困难的事情，虽然投资有风险，但不投资的长期风险也许更大。短期而言，持有现金可能也是一种很差的策略。

（文章来源：21世纪经济报道）