骅威文化急切并购？业绩下滑、商誉减值风险高

 骅威文化并购张纪中女儿公司的乱相，本质上是非常着急的表现，在梦幻星生园已经完成对赌期的情况下，随时都可能发生业绩滑坡与商誉减值等问题，所以必须要找一个概念或者说一个故事来填充，否则后果非常危险。　　

　　张纪中张语芯父女合影

　　在崔永元炮轰娱乐圈阴阳合同、涉嫌洗钱等内幕的疑云下，骅威文化抛出一个30亿元的收购张纪中女儿的影视公司，不得不让人再起争议。

　　一个成立仅2年，2017年净利润不到3000万的新锐影视公司值30亿元吗？为什么要收购一个2017年业绩承诺仅仅只完成60%的影视公司，骅威文化是不是有点显得太过于着急了？

　　昨天新浪财经已经写了一篇，主题就是质疑交易的不合理性，今天我们想继续深挖，找出骅威文化这么着急、高估值并购的原因。

　　这个要先从骅威文化的历史说起。骅威文化是一家传统的玩具制造商，和影视没有点半关系，2015为了转型以12亿元的价格收购浙江梦幻星生园100%股权，开始进军影视行业，待到2017年最后一批传统业务剥离后，骅威文化彻底转型为深耕IP运营、影视制作、网络游戏、动漫开发及IP品牌的衍生产品开发授权等领域的公司。

　　梦幻星生园为骅威文化带来了2份大礼，一个是高额的业绩承诺，梦幻星生园承诺2015年、2016年、2017年完成业绩分别为1亿元、1.34亿元和1.65亿元，很幸运，梦幻星生园每一年都如期完成。

　　这对于骅威文化来说是非常非常重要的。以骅威文化2017年营业收入7.27亿元，净利润2.61亿元为例，同期梦幻星生园营业收入为5.3亿元，净利润为1.74亿元，分别占72.9%、66.67%。

　　这意味着骅威文化对梦幻星生园是非常依赖的，甚至可以说是极度依赖了。

　　在这个时候梦幻星生园已经过了3年对赌期，按照中国资本市场并购的历史经验和人性角度来看，一般并购标的一旦过了对赌期，就经常会发生创始团队套现离开，业绩大幅度下滑的风险。

　　对梦幻星生园极度依赖的骅威文化自然承受不了这种风险，急需寻找新的并购标的来防范随时都可能发生的业绩风险。

　　更为重要的是，梦幻星生园已经给骅威文化带来巨大的商誉危机。根据资料显示，目前骅威文化的商誉总值高达18.28亿元，占总资产比例为48.61%，是营业收入的2.5倍，已经非常危险。

　　在这18.28亿元的商誉中，梦幻星生园一人独占10.23亿元，所占比例55%，并且在过去的三年都没有任何减值测试准备，如今过了对赌期的2018年一旦业绩出现风吹草动，骅威文化商誉就会出现大规模减值的风险，这是骅威文化无论如何都承受不了的。

　　因此在业绩依赖和商誉减值双风险的情况下，骅威文化不得不从外寻找并购标的，来抵御随时都可能发生业绩灾难，这是这起匆忙、高额并购背后的逻辑所在。

　　并且如果这次并购在舆论的巨大压力下不成功，骅威文化仍然会继续寻求并购，知道能够解决上述两条风险为止。