合鲸资本创始合伙人霍中彦：政策趋稳 文娱产业2020年迎来拐点

　　霍中彦综合多方因素预判，2019年内，文娱产业政策的磨合大概率基本完成。

　　资本荒如约而至，VC们直接面临的实际问题是，募资难，由此，各家都开启了过冬术。

　　近日，在Sir电影文娱大会间隙，合鲸资本创始合伙人霍中彦接受了21世纪经济报道记者的采访，阐述合鲸资本“过冬”之道，此外，他还综合多方因素预判，2019年内，文娱产业政策的磨合大概率基本完成。“一旦2019年把它(政策红线)碰出来之后，后面就会变好，因为很多项目从立项到开发、上线，需要时间，2020年、2021年会起来。我可能偏乐观，但大方向是OK的，不应该太悲观。”

　　节奏调整

　　资本市场迎来拐点。清科旗下私募通数据显示，2018年前11月，中国股权投资市场共募集金额接近1.15万亿，同比下降了28.7%。其中人民币基金9108.50亿元，以美元基金为主的外币基表现强势，共募集2370.43亿元，同比上升超130%。人民币基金受“资管新规”等监管政策影响下降较多。

　　资本荒的结果是，马太效应凸显。“很多人不敢投腰部和其他项目之后，把弹药都集中去打头部项目，他们的估值反而上去了。像今日头条，最近拿到接近800亿美金的投后估值。”霍中彦说。

　　另一影响，则是VC开始着重财务数据分析。霍中彦称，VC开始引入一些PE技术，“以往主要看业务数，现在财务数也看得越来越严苛了。这是一个很大的转变。”

　　此外，合鲸资本加强了投后管理。“我们没有放低看项目节奏，但出手速度变慢了。道理非常简单，当全行业都在放慢的时候，我在等着更好价钱出现。但碰见合适项目，扑得还是很凶猛的。几天前，公司同事还按着一个创始团队签完了TS才放走。”霍中彦说。

　　作为专注泛文化产业及消费VC，合鲸资本的选择是，不以高估值投资任何纯内容公司。

　　对此，霍中彦的解释为，有些领域原本就不适合VC投。“一个IP的养成需要很长时间，经过漫长的孵化期才能迎来爆发期，这就适合PE投，投资节点最好也是在IP爆发的前夜。因为基金都是做资金效率的，要在单位时间内做到回报最高。除非基金期限非常长，否则早期投IP孵化的项目，可能基金到期时IP还没爆发，这样给到LP的资金回报率是比较低的。”他对记者说。

　　霍中彦还认为，纯内容更适合产业资本投资。对于此观点，有腾讯中层向21世纪经济报道记者表示认同，“我们有大生态和流量支持，确实也比VC占优势。”

　　拐点临近

　　对于影视行业目前的种种困顿，霍中彦认为，回归历史本位、监管调整、资金链回潮，都是重要因素，但他强调，人群变迁是更根本性原因。“为什么有些A股影视公司会暴跌，因为他们无法满足90后的需求，消费偏好和话语体系已经不一样了。”

　　寒冬中也酝酿着机遇。霍中彦判断，2019年之内，文娱产业(游戏和影视)政策的磨合有可能会基本完成，后面就会变好。

　　“现在整个文化产业处在一个供过于求、存量市场阶段，所以供需是基本点，90后的变化、经济低迷期的精神消费崛起，这是需求端的变化，总体是强劲的；政策层的变化其实是供给端的变化，它没有太影响到需求，但是它影响到供给，供给的变化带来投资机会。需求正在蓬勃生长是基本面。”霍中彦如此阐述政策对于产业的直接影响。

　　值得一提的是，此前，曾有多位投资人告诉21世纪经济报道记者，拥有流量优势的腾讯、阿里大举对外投资后，给其找项目带来压力。对此，霍中彦显得淡然，认为差异化定位更重要。“无论你是去娱乐产业做内容，还是做VC，都要找到自己的位置，不要去做自己不该做的事儿，我觉得我们的能力圈在这儿，你让腾讯来做，他也挺吃力的。”他说。

（文章来源：21世纪经济报道）