印花税相机调控 券商股离“春天”还有多远？

　　历次证券交易印花税对股票市场都会产生波动性影响。昨日，A股迎来印花税征求意见，证券交易印花税按1‰的税率，维持不变；为灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定。消息一出，A股券商板块领涨沪深市，板块涨近6%。可以看出，券商指数的市净率PB已接近1倍，接近历史估值底部。而国内证券行业主要依靠资本市场景气度吃饭，行业内公司没有较多新业务平滑业绩，形成了明显的周期性。

　　证券交易印花税维持不变赋权国务院调整税率

　　11月的第一个交易日，早盘市场就迎来了一个好消息：财政部、国税总局就《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》 向社会公开征求意见。证券交易印花税按1‰的税率，维持不变；为灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。

　　具体来看，《征求意见稿》将以股票为基础发行的存托凭证纳入证券交易印花税的征收范围。主要考虑是：国务院已明确开展创新企业境内发行存托凭证试点，存托凭证以境外股票为基础在中国境内发行，并在境内证券交易所上市交易，将其纳入印花税征收范围，适用与股票相同的政策，有利于保持税制统一和税负公平。

　　消息一出，A股券商板块领涨沪深市，板块涨近6%。券商B涨停。国信证券(002736)、长城证券(002939)、天风证券(601162)涨停，国投资本(600061)冲击涨停等券商涨近6%，板块内全部股票上涨。

　　事实上，印花税是一直是资本市场中的一个敏感话题。市场上也有不少声音称，A股市场征收的印花税，在一定程度上增加了投资者的交易成本。据统计，1-7月中国股票市场交易印花税共收取602.47亿元，对于财政总收入来说并不多。因此，印花税并不能作为税收的主力军，因为印花税收入浮动，与股市成交量息息相关，股市成交活跃印花税征收相对增加，市场情绪低迷时征收相对较少。

　　历次印花税调整对股市的影响

　　回顾历史来看，印花税的调整在短期对大盘的影响还是很明显的，几乎每次上调和下调，伴随的都是市场大幅的下跌和上涨。

　　2007年5月30日，印花税由1‰上调到3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。上调次日，两市收盘跌幅超过6%，12346亿元市值在一日间被蒸发；2008年4月24日，印花税从3‰调整为1‰。调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘几乎涨停；2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，A股1000余只股票涨幅在9%以上。

　　可以看出，券商指数的市净率PB已接近1倍，处于历史最低区间，再跌一跌，券商股将创纪录地进入全行业破净状态。

　　实际上，一大批券商股早已破净。在国庆假期之前，32家A股上市券商中，有6家公司的股价低于每股净资产，分别是海通证券、光大证券、东吴证券、兴业证券、国元证券和东北证券，其中海通证券、东北证券的PB不到0.9，估值堪比常年“破净王”银行股。

　　国内证券行业前几年来由于政府颁发的牌照较多，行业竞争逐渐加大，加上资本市场大起大落造成整个行业投资回报率较低；另外，国内证券行业主要依靠资本市场景气度吃饭，行业内公司没有较多新业务平滑业绩，这就形成了明显的周期性，这也是长期投资者对证券行业不看好的主要原因；近几年来由于创业板大跌，以前大股东高位质押的风险逐渐显现，这也是造成今年整个券商板块市净率创了历史新低的重要原因之一。

　　便于相机调控为投资者减税减负

　　值得注意的是，此次尽管印花税条例上升到法律，但证券交易印花税的纳税人或者税率调整，仍由国务院决定，而非全国人大。官方解释，这主要考虑了灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要。

　　从落实税收法定原则来说，证券交易印花税的纳税人和税率是重要的税收因素，理应由全国人大来决定。不过目前我国股市仍是初步发展阶段，国务院直接调整税率可以让政策更加灵活，因此也赞成这一做法，但也需要注重调整税率的科学性、规范性和公开性。未来随着资本市场成熟，这一税率和纳税人调整权应该收回全国人大。

　　财政部数据显示，今年前9个月，印花税1809亿元，同比增长1.2%。其中，证券交易印花税881亿元，同比下降6.5%。去年全年印花税2206亿元，同比下降0.1%。其中，证券交易印花税1069亿元，同比下降14.6%。

　　印花税可以起到调控市场的作用，站在股市投资环境持续高涨的环境下，适度征收股票交易印花税有利于抑制市场投机、为市场降降温。但是，纵观这些年来中国股票市场的表现，却长期处于持续低迷的状态，而股票交易印花税已有十年时间没有进行调整，而在1999年“519”行情前后、2005年见底998点前以及2008年股市见底1664点之前，股票交易印花税都有不同程度上的下降，对当时的股市探底企稳，还是带来了一定的积极影响。

（文章来源：投资快报）