汤臣倍健：打击“医保套现”致股价闪崩 业绩影响暂难估量

　　12月15日，国家医疗保障局发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。受此影响，12月17日药房概念股集体大跌，汤臣倍健(300146)和一心堂(002727)率先跌停。在医保控费政策下，汤臣倍健通过药店渠道取得的业务增长是否会遭受影响？有业内人士称，保健品行业本身蕴含着巨大风险，而从势能的角度看，也许汤臣倍健的跌停只是价值回归的开始。

　　政策收紧

　　记者通过走访广州市的部分连锁药房(大参林、海王星辰)发现，汤臣倍健的系列产品目前仍正常支持消费者使用医保卡支付。

　　12月15日，国家医疗保障局发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。办法明确了涉及定点医疗机构及其工作人员、定点零售药店及其工作人员、参保人员、医疗保障经办机构工作人员等的欺诈骗保行为。消息一出，引发市场对相关保健品品牌的担忧，有业内人士表示，依靠保健品购买套取医保是我国医保制度的重灾区。而在“高增长”、“大需求”的保健品行业，以套取医保形式拿走的究竟有多少？

　　汤臣倍健对此回应称，公司所合作的连锁药店医保政策执行的规范度较高，其中全国连锁性药店政策执行的规范度更高。公司在接受记者采访时表示，“我们的品牌和产品在消费者群体中的口碑较好，只要有购买需求，就能引发销售。” 对于来自消费者在所覆盖的零售药店中以医保形式支付购买公司保健食品的营收占比情况，公司则称没有确切的数据。

　　据中商产业研究院给出的数据显示，中国已经成为世界上老年人口最多的国家，中国老年人口比例严重超标。老年人口数量庞大，随着老年消费者健康意识的提升，老年消费者对保健品需求越来越大。据公开资料整理，目前我国对保健品行业已出台八个相关政策，涉广告法、安全法等。

　　有分析称，医药行业长期处于高销售成本、低研发的状态，实际上毛利率高居不下的背后存在着庞大的利益(汤臣倍健2018年前三季度的销售毛利率为 69.10%)。接连收紧的政策实际上是在进一步挤压掉医药行业的利润水分，对上市公司的冲击也就比较明显。

　　汤臣倍健称，未来的政策变化对行业的影响难以预判，公司更关注的是持续打造核心竞争力。

　　未来业绩待考

　　据公开资料显示，汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，年销量超过1000万瓶。据汤臣倍健2018年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入 21.70亿元，同比增长45.95%；归属于上市公司股东的净利润为7.05亿元，较上年同期增长 21.01%。

　　汤臣倍健自2013半年报后便不再分享覆盖的零售终端数量，公司称这是因为品牌不仅关注终端数量的扩张，也关注同店增长，即渠道的深度经营问题，通过聚焦终端精细化管理实现内生增长。

　　公司采用“大单品”战略、电商品牌化模式，拥有“健力多”、“健视佳”等产品。汤臣倍健披露，2018年前三季度，第一大单品“健力多”在公司合并报表范围收入贡献占比19%，同比增长接近200%；储备大单品“健视佳”目前在部分省市试点推广，仍需一定的市场培育周期。

　　汤臣倍健采取“经销商+直供”的营销策略，以经销商模式为主。在公司12月7日发布的投资者关系活动记录表中显示，2018 年前三季度药店渠道收入占比超过 70%，其中“汤臣倍健”主品牌在药店渠道收入同比增长 30%；电商渠道占比接近 20%，其中“汤臣倍健”主品牌在电商渠道收入同比增长 60%。

　　汤臣倍健称，主品牌未来增量来源包括但不限于下三个方面：县级市及以下地区市占率及贡献率的提升；大单品继续破局带动汤臣倍健主品牌线上线下发力；继续夯实电商品牌化战略推动线上增长。

　　汤臣倍健于 2017 年首次推出电商渠道专供品，并持续增加线上专供品的比例，以此与线下产品进行区隔。而记者通过查阅公司2018年半年报发现，负责运营专供电子商务品牌及细分领域品牌线上业务的子公司