放着白马爱尔眼科不骑 偏要追高希玛眼科

　　 “上市热炒”再受追捧，可能是最近用来形容希玛眼科(03309)股价表现最贴切的形容词了。截至11月7日收盘，希玛眼科近6个交易日已累积上涨82.81%。

　　自带“眼科神医”光环、并拥有马化腾、富华国际主席陈丽华、思捷环球邢李加持的专业眼科医院，希玛眼科于今年1月份上市，IPO价格为2.9港元，其股价最高达19.9港元，彼时市值约206亿港元。

　　值得一提的是，智通财经注意到，最近南下资金积极抄底希玛眼科，截至11月2日收盘，其港股通持股比例由月初的0.07%大幅上升至0.21%，持仓盈亏比例为46.69%。

　　从消息面来看，希玛眼科并没有明显利好，可见此波炒作更多的是市场回暖，投资者炒作情绪飙升，如曾创下港股史上新股“超购王”的毛记葵涌近五个交易日涨逾50%，此外百济神州、信达生物最近也获不少升幅。

　　三年内毛利率增长堪忧

　　医疗行业前景好毋庸置疑，更别说广阔的眼科医疗市场，但是医疗机构的筹建和运营耗时长，且见效慢，不可能像互联网企业一样快速发展。

　　因此，上市不到一年的希玛眼科也耐不住要积极扩张了。其上市文件中，就明确表示将超过八成的募资用于国内拓展：42.5%的净额(约1.98亿港元)用于国内三间运营中眼科医院的潜在收购；40.4%的净额(约1.89亿港元)用于在国内开设三间眼科医院；4.2%的净额(约2000万港元)用于深圳两间卫星诊所的开设。

　　智通财经了解到，2018年8月28日，希玛眼科作价3000万元收购昆明眼科医院80%股权，并向昆明眼科医院进行注资2000万，交割预期将于2018年第四季度内落实。

　　此笔收购的投入也与林顺潮此前坦言一致，即在内地建立一家新医院的成本大约为5000万港元，一般投资回报期为三年。

　　对比希玛眼科2016-2017年的利润4301.8万、4012.7万港元来看，2018年上半年更是只有1202.1万港元的利润，此投入对其而言，已属于较为激进的扩张了，如果不上市进行募资，其根本不可能拓展内地市场。

　　此外，从所收购医院的利润来看，昆明眼科医院于2016年度及2017年度除税后净利润分别为481.2万及381万元人民币，其净利水平与投入来看也是相差甚远。

　　从希玛眼科自身的盈利能力来看，其上半年表现并不好，期内毛利率为32.8%，而去年同期为44.6%；中国内地经营毛利率更是由去年同期的58.2%大幅下降至35.9%，因北京眼科医院的成本增加。

　　中国内地业务表现不佳就算了，其香港业务经营毛利率一样下跌，自36.6%下降至30%，也将其原因归为观塘第五间卫星诊所及旺角手术中心的成本增加，新中心通常需时建立其客户群。

　　业内人士预估，新的眼科医院头2-3年会处于亏损期，转盈后才有5-8年的高速增长期。

　　由此可推测，新收购昆明医院后，再加上于2018年1月新开的北京眼科医院仍处于初步投资阶段，希玛眼科2018年全年业绩、甚至未来一两年业绩也并不会太好看，要支撑起目前的市盈率，恐怕有点困难。

　　持续高增长的眼科龙头