法治是繁荣资本市场的长久之道

　　据证监会1月4日的新闻通报，2018年全年，证监会共做出行政处罚310宗，同比增加38.39%；罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%；市场禁入50人，同比增长13.64%。其中，对北八道集团操纵股价的处罚达56.7亿元，打破了2017年对鲜言34.7亿元的罚单纪录。吉林长生等5家企业被强制退市，同时，证监会对金亚科技等三家上市公司启动了退市程序。就处罚范围和金额，以及退市数量而言，证监会去年执法堪称严厉，可以认为是“严监管”的具体落实，另一方面，IPO审核更为严厉。据媒体统计，2018年全年一共批准了110家企业上市，IPO通过率为59%，大大低于2017年的79%。

　　可以说，证监会在2018年全年都实施严监管，不仅是传统的事前监管(上市审批全面加强)，而且事后监管也大大加强，行政处罚的强度和力度都大大提升。特别是对内幕交易的处罚，不仅处罚到企业，而且处罚到人，还公布了内幕交易金额。市场对于证监会从严执法颇为认可。

　　理论上，证券价格可以涨到天上去，也可以彻底归零，交易方不会得到收益承诺，某种程度上，带有保险产品的射幸性特点(即赔付的发生是不确定的)。买的股票涨了可以说投资者会买，但是必须还要有“运气”。虽然说资本市场带有射幸性特征，但不是赌场，原因就在于投资者可以有明确的交易预期。好的市场，交易预期是在规范的交易活动中不断总结交易规律而得出。而坏的市场，交易预期完全依靠捕风捉影，四处寻找大资金的动向。

　　一个好的资本市场，必然是一个法治化的市场。一般意义上，我们对于市场法治的原则概括既针对市场中的投资者，也针对市场监管者。对于投资者而言，是“法无禁止皆可为”；对于监管者而言，则强调“法无授权不可为”。有了这样的规范，就可以激励交易，鼓励市场竞争、市场创新。此外，还有一个重要原则