李湛：应尽快调整影子银行“拆解式”监管政策

　　拆解影子银行是金融监管层为防范金融风险而采取的重要监管举措。在8月29日的电视电话会议上，银保监会总结2018年以来工作成果之一就是“坚定不移拆解影子银行”。在监管层拆解下，影子银行规模大幅萎缩，2018年1-10月，委托贷款和信托贷款的融资规模分别为-1.3万亿元和-0.6万亿元，较去年同期分别少增1.9万亿元和2.5万亿元。虽然拆解影子银行可以化解金融风险，但这也导致了金融体系信用创造功能急剧大幅萎缩，而信用创造功能急剧大幅萎缩往往是“银行危机”的产物，也是“经济危机”的先导。从近期经济数据来看，中国经济下行压力正不断显现且仍在增大，应尽快调整影子银行“拆解式”监管政策，修复金融体系的信用创造功能。

　　一、经济运行依赖金融体系的信用创造功能

　　金融体系为什么重要？为什么要避免发生金融危机？为什么一旦发生金融危机就需要政府介入干预？这些问题有一个共同的答案，即经济运行依赖金融体系的信用创造功能。何谓信用创造，通俗点说就是金融体系“无中生有”创造流动性。以银行贷款为例加以说明。

　　第一步：假设经济体由银行A，储户B，企业C构成，储户B在银行A存有100万。

　　第二步：企业C出现了资金需求向银行A寻求贷款，银行A考察之后认可企业C并向企业C放款100万。此时，企业C在银行A有100万的存款资产，同时有100万的贷款负债。

　　在上述贷款过程后，储户B在银行有100万存款可供消费使用，企业C在银行也有100万的存款可供经营活动使用：经济体中可供使用的流动性从100万变成200万，银行“无中生有”创造出额外100万流动性，这就是银行所起的信用创造功能。当然，该信用创造过程是对现实的极大简化。银行发放贷款还需满足各种监管要求，如存款准备金监管、MPA考核，等等。但整体来看，企业的贷款需求、银行的贷款意愿是影响金融体系信用创造能力的重要因素。

　　在今天的经济体系中，居民买房买车会找银行贷款，企业生产经营活动也会需要银行贷款。显然，一旦出现金融危机，那么必然会导致金融体系的信用创造能力下降，银行无法为想要买房买车的居民提供贷款，因此居民消费减少；银行无法为企业购买原材料提供贷款，因此企业生产经营遭遇困难。生产萎缩、需求减少，经济危机由此而来。从这个角度来看，金融体系运作正常、其信用创造功能良好是经济正常运作的前提。一旦金融体系运作失效，其信用创造能力出现大幅萎缩，必然会导致经济下行甚至经济危机。

　　二、影子银行虽然蕴藏风险，但也提高了金融体系的信用创造能力和金融可及性水平

　　顾名思义，影子银行就是银行的影子，也具有信用创造的功能。以信托贷款为例。银行A购买信托B发行的信托产品100万，资金从银行流入信托；信托B向企业C发放贷款100万，并将贷款装入信托产品。最终的结果是企业C获得100万的流动性，信托贷款代替银行贷款进行了信用创造。

　　中国影子银行的存在提高了金融体系的信用创造能力。例如，企业愿意为贷款支付的成本为5%，但由于银行面临严格的监管，银行信贷的资金成本为5.5%，银行向企业发放贷款无利可图，企业无法获得贷款。但如果银行以信托为渠道规避监管，发放贷款的资金成本降低为4.5%，那么企业可以通过信托贷款的形式从银行体系获得贷款。从上述案例可知，虽然影子银行的存在降低了金融监管效率蕴藏风险，但影子银行也提高了金融体系的信用创造能力，提高了金融体系对实体经济的服务能力。根据央行货政司司长孙国峰在《中国影子银行界定及其规模测算