政策东风吹热并购重组 业界反思跨界整合

　　近期，并购重组市场吹来阵阵政策暖风。一系列积极信号，点燃了二级市场并购重组题材的热度。近期接连登场的三单借壳案例，更让人感知到了并购市场的盎然春意。

　　在11月20日上海证券报社主办的“2018上证股权投资论坛”上，创投界大佬围绕“政策再松绑，资本市场并购重组柳暗花明？”的主题各抒己见，感测解析政策风向，畅言并购市场前景。

　　政策松绑利好并购重组

　　“10天内出了3单重组上市，之前10个月加起来只有7单。这不是偶然的事件！”德同资本董事长邵俊在开场白中表示。

　　邵俊所说的“10天内3单”，是指11月5日到15日期间，A股市场出现了3单重组上市(俗称“借壳”)的案例。其中，共达电声拟作价34亿元吸收合并万魔声学100%股权；圣阳股份拟收购新能同心100%股权，作价12.33亿元；霞客环保拟收购协鑫智慧能源90%股份，三宗交易均构成重组上市。

　　邵俊认为，沉寂多时的重组上市出现升温，和证监会一系列政策施行是密切相关的。

　　回顾市场，近期监管层不断给A股市场注入“强心剂”，接连发布实施新的举措，打出了一系列推动并购重组的政策“组合拳”。

　　比如，推出“小额快速”并购重组审核机制，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，支持上市公司在并购重组中定向发行可转债作为支付工具等。另外，修订规则鼓励支持上市公司并购重组，配合停复牌制度，减少简化并购重组预案披露要求。

　　种种迹象显示，上市公司并购重组的监管环境已经发生“松动”，给沉寂多时的并购重组市场吹来了暖风。

　　“很兴奋。希望这些支持并购重组的新政可以点燃新一轮并购浪潮。”硅谷天堂总裁鲍钺说，从2015年年底以来，A股市场并购重组跌入低谷主要有三个方面的原因：一是二级市场不够活跃；二是一级和二级市场价格出现倒挂，增加了并购重组达成的难度；三是IPO高频推进，减少了企业被并购的需求。

　　在弘毅投资董事总经理郭文看来，并购市场波动的原因，一是市场的活跃程度下降，二是近年来相关监管政策确实收紧了。“我认为，相关政策还在酝酿的过程中，后续可能还会有一些‘松绑’政策。”郭文说，投资机构和企业需要适应监管变化做好准备。

　　“并购松绑是个重大利好！如果市场对政策没有稳定预期，就会导致市场专业化的步伐打不开。”天图投资CEO冯卫东称。

　　并购应回归价值投资本源

　　数往知来。在新一轮并购重组浪潮来临之际，创投大佬对过去几年并购市场的过热势头也进行了深刻反思。

　　“前几年的并购留下了一些过度趋利或者说逐利的问题。”硅谷天堂总裁鲍钺说，在资本市场中，逐利是一个回避不了的问题，可以是并购行为的一个目标，但不能作为主要目标。

　　在鲍钺看来，并购投资不能忘记初心，在硅谷天堂帮助上市公司做并购的过程中，他会经常问上市公司做并购的初心是什么。

　　鲍钺认为，企业做并购主要有三个方面的原因：第一是技术升级需求，第二是拓展市场空间，第三是寻求更多的资源。

　　“并购其实是一个嫁接的过程。苹果和桃可以嫁接，因为它们是同一科目的。但苹果和西瓜嫁接，不可能结出好果子，因为它们不是同一科的。”鲍钺说，跨界并购就像把不同属科的水果进行嫁接一样，很难结出一个优秀品种，“因此，并购不是买进来进行简单的财务并表。真正的并购要得到‘1+1>2’的结果，即围绕技术、资源和品牌的整合，提升上市公司的核心竞争力。”

　　鲍钺称，跨界并购整合，失败的概率很高，原因在于嫁接(代指并购)一定是有排异的，在这个过程当中又是跨界并购，那么排异风险会很大。

　　“前些年很多并购失败的原因是忘记了初心，更多的是在赶时髦、赶热点，最后就是一地鸡毛。”鲍钺进一步称，11月16日证监会发布《会计监管风险提示第8号