民企危机真的很无辜？

　　一家大型上市公司对于当地政府来说，不仅仅是税收贡献的大户，更关系着就业和社会稳定。或许意识到自己的重要性，落难民营企业往往会傍上政府“大腿。”

　　违约？那都不是事

　　对民营企业的救助还在进行中。

　　在上周发改委的发布会上，相关负责人表示，对于因现金流紧张发生债券违约，但符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业，国家发展改革委将督促省级发展改革部门组织各方力量，在严格防止违规举债、国有资产流失前提下，对民营企业进行必要的财务支持和救助。

　　发改委的这一番表态算相当体贴了。仔细梳理一下近期官方的密集表态会发现，随着流动性危机的大面积蔓延，官方谈及当前民营企业困境时，“救助”一词渐渐多了起来。

　　原本打算砸锅卖铁的违约企业，似乎也感觉到了政策的温暖。 11月9日，深陷伪央企质疑和违约漩涡的华阳经贸与福佳集团签署了战略合作协议，在长兴岛建设2000万吨/年的炼化一体项目。

　　在媒体的新闻通稿中，华阳经贸集团总裁成清涛出席了签约仪式，此前的8亿元债务违约以及由此触发两个超短融交叉违约似乎完全没有影响他的心情。

　　存续有息债务高达700多亿元的永泰能源也于近日推出债务重组方案，按照该方案，至少8年后才能将债务减到200亿元。

　　更让人吐槽的是，重组方案能够实施的前提是“非债券类债权展期降息或者债转股，债券类债权展期降息、发行新债偿还旧债或者债转股”，永泰能源要求债权人承担展期、降息的责任，而董事长却安然无恙。说好的积极变卖资产偿债呢？

　　当然这比起雏鹰农牧的“肉偿”都不算什么。雏鹰农牧5亿元的SCP违约，居然选择了用火腿偿付，这也算创下债务重组实物支付的先例。

　　11月16日，雏鹰农牧公告，目前已经与部分债权人签订协议，涉及总金额2.71亿元，全部以公司火腿、生态肉礼盒等产品偿付本息。对于投资者来说，不知道这天价火腿的滋味究竟如何。

　　2008年金融危机时美联储和财政部对于华尔街的救助，最受争议的部分就是“大而不倒”，因为这存在巨大的道德风险。对于民营企业来说，又何尝不是。

　　一家大型上市公司对于当地政府来说，不仅仅是税收贡献的大户，更关系着就业和社会稳定。或许意识到自己的重要性，落难民营企业往往会傍上政府“大腿”。

　　也正因为如此，民营企业在扩张的时候往往过于自信。中国纺织业巨头、山东如意科技集团董事局主席邱亚夫在近日接受媒体采访时表示，现在很多企业之所以出问题，是因为企业拿了银行的贷款进入不熟悉的领域赚快钱，而没有聚焦主业。

　　无独有偶，一向敢于直言的福耀集团创始人曹德旺也在近日表示，很少有企业老板意识到短贷不能长投，企业把股票质押的钱拿去投资，结果崩盘了，却让政府拿钱去救，这不公平。

　　债务扩张才是根源

　　自 2014 年“11 超日债”开启中国信用债市场违约以来，根据统计，截止到 2018 年 11 月 12 日，已有 208 只债券发生违约。仔细梳理这些违约企业在违约前的经历，就像伏尔泰所说过的，当雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的。

　　还记得超日债是如何一步步走向违约的吗？先是在金融危机的背景下公司改变销售政策，致使应收账款堆积并难以转化为现金，接着在光伏补贴减少和光伏“双反”的双重打击下，营收大幅下降，而在这样的情况下超日仍大举投资，最终致使债务负担过重，逾期贷款和诉讼反过来影响公司经营，最终走向违约。

　　对于很多民营企业来说，激进投资带来的往往不是更强大，而是违约。传导路径通常为激进的投资策略