前三季度业绩普遍下滑 券商业绩预期有待重估

　　前三季度业绩普遍下滑

　　券商业绩预期有待重估

　　政策利好

　　证券业协会宣布证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划初步计划出炉，首次将由11家券商出资210亿设立母资管计划，作为引导资金支持各家券商各自设子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模资管计划，向民营企业股东提供流动性支持，重点投资于股权质押资产。

　　行业看点

　　随着政策密集出台，流动性大幅改善。股权质押风险缓解是券商估值修复的核心驱动力，近期主要反弹逻辑为：一是估值中隐含的坏账对净资产的减值会被消化，从而推动估值修复。二是市场企稳上行，将带动投资者信心提振，券商业绩边际转暖倾向明显，基本面不会更差。三是估值在历史大底，弹性足。

　　券商股的启动通常是市场在拐点上的试探性选择。在流动性改善、政策出现边际变化而经济尚未出现拐点、股市盘恒已久的情况下，资金会选择做多券商来试探市场，出现猛拉暴涨的局面。若券商上涨拉动其他板块跟随，那么牛市的逻辑就会一步步确立，市场的普涨最终又会给券商带来正反馈，加速上涨，一如2014年。但如果券商上涨后发现曲高和寡，是独立行情，那么通常难以持续很长时间，幅度也在20%-30%。

　　投资建议

　　虽然短期内券商板块反弹较多，但目前行业仍处于历史估值底部，PB(LF)为1.29x，部分大型券商估值约1xPB(LF)，建议继续增持券商板块。配置上看好营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商，未来证券行业集中度将逐步提升，在政策托底质押风险的背景下，建议关注龙头券商估值修复。

（文章来源：大众证券报）